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留一分清醒：2016年四季度策略展望总结

核心观点

• 市场趋势：四季度市场仍将维持震荡平衡，短期内可期，但后期风险逐步加大，明年一季度面临较大下行压力。
• 资产配置主线：投资者正积极寻找稳定回报的资产端，安全性和确定性成为核心关注点。
• 风险提示：宏观政策变动、全球黑天鹅事件、数据延时等风险需警惕。

市场趋势展望

大类资产：安全性至上

• 全球资金为安全性付出的代价前所未有，价值股相对收益向好。
• 海外负利率债券规模大幅上升，中国保本基金规模迅速增加，显示市场对低风险资产的偏好。
• 股市杠杆已下降，波动率处于历史低位，表明市场情绪趋于中性，短期内难有大涨大跌。

资产估值对货币政策敏感度提升

• 资产估值普遍处于相对高位，对货币政策变化更为敏感。
• 货币政策微调对上市公司盈利影响较小，因公司现金占比较高。
• 高杠杆资产（如地产和债券）相对占优，但流动性趋紧可能对市场造成压力。

行业配置建议

传统行业

• 关注业绩稳定与确定性增长的品种，如：
  • 公用事业及基建相关板块（轨交、配网、医院等）；
  • 医药行业（一致性评价、医保目录调整、两票制改革）；
  • 高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）；
  • 年底前部分周期品行业（如煤炭、油气）可能受益于调控时间差。

新兴行业

• 关注估值切换对高成长板块的带动，如通信、电子、计算机行业中业绩复合增速较高的公司。
• 主题投资方面，可关注：
  • 宽带提速（通信基础设施建设）；
  • 核电（设备招标重启）；
  • 高送转及次新股（可能带来超额收益）。

基本面下行压力增加

• 房地产投资压力上升：
  • 房地产调控政策趋严，销量回落带来信贷投放自然减少；
  • 新开工增速同步回落，反映房地产企业趋于谨慎；
  • 明年上半年房地产投资面临下行压力。
• PPI回升趋势有望结束：
  • 供给收缩对周期品价格的带动作用已基本反映；
  • 明年一季度价格趋势可能转为下行。
• 金融业占比历史高位：
  • 金融业和房地产业在GDP中的占比达到历史高点，经济结构失衡问题凸显。

流动性与资金供求

• 四季度后期流动性趋紧：
  • 11月起资金面开始趋紧，12月至明年一季度资金供求压力迅速上升；
  • 定增解禁规模在10月至12月快速增加，尤其在TMT、电力及公用事业、医药等板块；
  • 明年一季度股票供给仍处于高位，可能加剧资金压力。

情绪与技术分析

• 情绪指标显示中性：
  • 上证和创业板指数偏离年线幅度已修复至中性水平；
  • 个股活力也处于中性水平；
  • 大盘波动率处于历史极低水平，短期内难有大幅波动。
• 技术图形显示震荡格局：
  • 上证综指和创业板指均处于震荡区间，上下空间有限；
  • 上证指数仍受中长期上升趋势线支撑，但面临短期均线压力；
  • 创业板指同样处于2000-2300的震荡区间。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：预期6个月内收益高于20%；
  • 增持：预期收益在5%-20%；
  • 中性：预期收益在-5%至5%；
  • 减持：预期收益低于-5%。
• 行业投资评级：
  • 超配：预期收益高于5%；
  • 标配：预期收益在-5%至5%；
  • 低配：预期收益低于-5%。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据有一定的延时，可能无法及时反映市场变化。

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