20140908-申万宏源-策略一周回顾展望_一分清醒一分醉_41页_983kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告是申银万国证券研究所于2014年9月初发布的策略回顾与展望，涵盖多个行业分析，包括证券、保险、白酒、食品饮料、零售、家电、光伏、纺织服装、地产、水处理、水泥和玻璃等。报告指出，市场整体牛市并不现实，结构牛市更为合理，重点推荐具有结构性机会的行业与个股。

主要观点与关键信息

一、市场评价与展望

• 牛市逻辑的局限性：虽然市场出现反弹，但申万策略对“牛市论”持理性怀疑态度，认为市场更多是结构性牛市。
• 估值与业绩的矛盾：当前市场估值较高，但经济基本面并未明显改善，需警惕未来业绩增长不及预期。
• 政策与资金驱动：沪港通即将启动，预计对蓝筹股估值修复有积极作用。同时，外资流入仍受经济基本面影响，当前并非最佳配置时机。
• 高风险偏好与回调风险：高风险偏好推动市场上涨，但一旦回调，投资者可能难以及时撤退，建议机构投资者逐步兑现收益。

二、重点行业分析

1. 证券行业

• 业绩表现：2014年上半年，上市券商营业收入同比增长29%，净利润增长34%。主要得益于IPO重启和融资融券业务增长。
• 行业趋势：净资本监管体系放宽，券商杠杆和ROE空间打开，股价弹性增加。推荐中信、光大等估值较低的券商。

2. 保险行业

• 业绩与估值：寿险利润同比增长16%，投资收益改善带动净资产和内含价值增长。板块估值较低，具备上涨潜力。
• 投资建议：推荐中国平安、中国人寿、新华保险等，关注养老、健康险等政策支持领域。

3. 白酒行业

• 行业周期与复苏：白酒行业进入周期底部，高端酒价格回调后，大众消费逐步复苏。推荐五粮液、泸州老窖、洋河股份、贵州茅台等。
• 投资策略：建议关注“国企改革组合”与“复苏组合”，把握结构性机会。

4. 食品饮料行业

• 板块分化：食品板块盈利改善，而饮料板块（主要为白酒）仍面临压力。推荐优质大众品龙头及白酒、葡萄酒。
• 重点个股：伊利股份、承德露露、古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、张裕A等。

5. 零售行业

• 业绩与估值：零售板块整体业绩下滑，但部分公司已开始触底回升。建议关注模式创新和积极转型企业。
• 投资建议：推荐海澜之家、森马服饰、际华集团等，同时关注国企改革和跨界转型标的。

6. 家电行业

• 业绩分化：白电盈利提升显著，黑电仍承压。建议关注估值修复和业绩改善的龙头。
• 重点个股：青岛海尔、老板电器、美的集团、格力电器等。

7. 房地产行业

• 白银时代到来：房地产行业进入低增长阶段，跨界转型成为重要方向。
• 投资建议：推荐受益于销量恢复的龙头房企（如万科、保利）和跨界转型的中小公司（如阳光城、金科股份、北京城建）。

8. 光伏行业

• 政策支持：分布式光伏新政落地，解决五大问题，推动行业快速发展。
• 投资建议：推荐具有弹性机会的光伏产业链公司，如拓日新能、阳光电源、海润光伏等。

9. 纺织服装行业

• 业绩分化：部分企业如海澜之家、森马服饰表现较好，传统品牌面临挑战。
• 投资建议：推荐模式创新和积极转型企业，关注跨界转型潜力股。

10. 水处理行业

• 政策驱动：《水十条》即将出台，推动节水和工业水处理市场爆发。
• 投资建议：推荐水处理产业链公司，如南方汇通、大禹节水、万邦达、津膜科技、碧水源等。

11. 建材行业

• 水泥行业：三季度盈利见底，四季度传统旺季有望带动需求回暖。
• 玻璃行业：上半年收入和利润增长，二季度有所回落，但行业整体景气度有所回升。
• 投资建议：推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、金隅股份等。

结构性牛市趋势

• 市场逻辑：当前市场主要受政策、改革、估值修复等结构性因素推动，而非全面牛市。
• 重点方向：
  • 国企改革：推荐金种子酒、古井贡酒、沱牌舍得、老白干酒等。
  • 估值修复：关注沪港通受益的蓝筹股。
  • 成长性行业：如新能源汽车、环保、移动支付、体育等。

总结

整体来看，2014年市场呈现结构性牛市特征，主要受益于政策支持、行业转型及估值修复。各行业分析表明，部分细分领域如证券、保险、食品饮料、光伏、水处理等具备投资价值，但需警惕市场回调风险。建议投资者关注估值合理、业绩增长明确及政策受益的标的，尤其在国企改革、跨界转型等方向中寻找机会。