20221031-国盛证券-健友股份-603707.SH-疫情_海运短期压制业绩_期待后续恢复_3页_657kb

健友股份（603707.SH）总结

核心内容

健友股份于2022年前三季度实现营业收入28.51亿元，同比增长2.55%，归母净利润9.07亿元，同比增长7.38%。尽管Q3单季收入同比下滑14.88%，但公司整体表现仍保持稳健增长。公司预计2022-2024年归母净利润分别为12.67亿元、16.00亿元、20.45亿元，同比增长分别为19.6%、26.3%、27.8%。公司维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩短期承压：受疫情和国际海运影响，Q3业绩出现下滑，但公司预计未来将逐步恢复。
• 国内外制剂增长势头良好：国内制剂业务预计收入增长接近30%，利润增长约40%；制剂出口业务预计收入和利润同比增长25%左右。
• CDMO业务稳定增长：CDMO业务预计维持30%左右的稳定增长。
• 注射剂国际化加速：公司多个注射剂产品获得FDA批准，产能扩张为出口业务带来新增量。
• 集采机遇：公司多款注射剂产品在第七批国家组织药品集中采购中标，新上市产品有望推动国内制剂业务增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为28.51亿元，同比增长2.55%；Q3单季为8.76亿元，同比下滑14.88%。
• 归母净利润：前三季度为9.07亿元，同比增长7.38%；Q3单季为2.93亿元，同比增长1.33%。
• 毛利率：前三季度为52.44%，同比下降4.57个百分点，预计与成本上行有关。
• 销售费用率：同比下降0.97个百分点至12.30%。
• 管理费用率：同比上升1.07个百分点至3.61%。
• 研发费用：同比增长5.39%，占营收比例提升至5.67%。
• 经营性现金流净额：相比年初增加156.89%，主要来自销售回款增加。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为12.67亿元、16.00亿元、20.45亿元。
• EPS：预计分别为0.78元、0.99元、1.26元。
• PE：对应PE分别为21X、16X、13X。
• PB：对应PB分别为4.1X、3.4X、2.8X。
• EV/EBITDA：预计分别为15.9X、13.0X、9.8X。

业务发展

• 肝素原料药：预计Q1-3销量同比下滑约20%，主要受海外下游供应商短期博弈影响。
• 注射剂国际化：多个产品获得FDA批准，包括醋酸加尼瑞克、硼替佐米等，产能扩张为出口业务带来新增量。
• 国内制剂：把握集采机遇，注射用替加环素、磺达肝癸钠注射液等产品中标，预计收入和利润增长显著。

风险提示

• 注射剂海外获批不及预期
• 肝素原料销售不达预期
• 国内医保控费压力加剧
• 测算可能与实际存在误差

总结

健友股份在2022年前三季度表现出较强的盈利能力，尽管受到疫情和海运影响，Q3业绩承压，但整体仍保持增长。公司通过注射剂国际化和国内集采机遇，推动业务持续发展。财务费用和研发投入的增加，反映了公司对长期发展的重视。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利预测和估值显示其具备较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力。