20230505-长城国瑞证券-健友股份-603707.SH-制剂业务稳健增长_23年Q1业绩回暖_5页_605kb

财务表现与业绩
公司2022年实现营业收入3713亿元，同比增长0.71%；净利润1091亿元，同比增长298%；扣非净利润1080亿元，同比增长549%。2023年一季度营业收入1307亿元，同比增长111.3%；净利润332亿元，同比增长6.8%；扣非净利润330亿元，同比增长130%。
分季度分析：2022年收入逐季改善，一季度同比下降，全年降幅收窄；2023一季度高基数下仍保持增长。

业务亮点

1. 制剂业务稳健增长：全年收入2458亿元，同比增长153.9%，占营收比重66.2%。
   • 国际制剂：美国子公司收入增长137.2%，欧洲和巴西增长超100%和200%；FDA获批生产线增至6条，新获79个境外药品批件。
   • 国内制剂：多个集采产品中标，销量增长30%以上；预计第八批集采将带来积极影响。
2. 肝素原料药收入下滑：收入同比下滑22.28%，毛利率下降11.8个百分点，主要因超卖及原材料成本高企。
3. CDMO业务扩张：收入同比增长136.8%，全球客户数量增加，销售额增长165.5%。

投资评级与目标
维持“买入”评级，预计2023-2025年净利润分别为128.8亿元、174.5亿元、227.2亿元，对应PE分别为18、14、10倍。
估值范围表：

风险提示

• 存货减值和应收账款坏账风险高
• 制剂国际化进展不及预期
• 汇率波动对业务影响

财务数据摘要