20191104-东吴证券-2019年电力设备新能源行业三季报总结：景气提升，迎接旺季_21页_1mb

报告摘要

2019年电力设备新能源行业三季报总结

核心内容概览

2019年前三季度，新能源行业整体呈现增长态势，营业收入达到3652.63亿元，同比增长15.76%，归母净利润250.17亿元，同比增长2.77%。其中，光伏板块表现尤为突出，收入和利润均实现显著增长，而风电和核电板块则面临一定压力。

主要观点

新能源行业整体表现

营收增长：2019年Q1-Q3全行业收入增长15.76%，归母净利润增长2.77%。
Q3业绩增长：Q3收入1278.77亿元，同比增长23.14%；归母净利润88.05亿元，同比增长15.14%。
行业分化：光伏板块盈利显著提升，风电和核电板块则出现不同程度的下滑。

光伏板块

复苏明显：光伏板块收入1425.91亿元，同比增长19.49%；归母净利润127.28亿元，同比增长22.45%。
龙头效应显著：隆基股份和通威股份表现突出，Q1-Q3收入分别为226.93亿和280.25亿，增速远超行业平均水平。
毛利率与净利率提升：2019年Q1-Q3全行业毛利率23.39%，同比增加1.07个百分点；Q3毛利率24.16%，同比增加2.62个百分点。归母净利率同样有所提升。
现金流改善：2019年Q1-Q3光伏板块经营性现金流净流入176.17亿元，同比大幅增长645.15%；Q3净流入97.79亿元，同比改善明显。

风电板块

盈利承压：2019年Q1-Q3收入821.50亿元，同比增长23.83%；归母净利润45.19亿元，同比下降24.16%。
零部件厂商表现亮眼：金雷风电、日月股份、天顺风能等零部件企业增长迅速，业绩显著优于整机厂商。
毛利率与净利率下降：2019年Q1-Q3风电板块毛利率22.42%，同比下降3.57个百分点；Q3毛利率21.99%，同比下降3.01个百分点。归母净利率同样有所下降。
现金流改善：2019年Q1-Q3经营性现金流净流入70.63亿元，同比增加134.85%；Q3净流入85.36亿元，同比大幅改善。

核电板块

龙头持续领跑：核电板块收入1373.71亿元，同比增长9.26%；归母净利润76.99亿元，同比增长0.29%。
Q3业绩小幅下滑：Q3收入430.57亿元，同比增长19.33%；归母净利润20.05亿元，同比下降7.04%。
毛利率稳定，净利率下降：2019年Q1-Q3毛利率25.79%，同比下降0.06个百分点；Q3毛利率25.39%，同比下降3.22个百分点。归母净利率下降明显。
现金流小幅下滑：2019年Q1-Q3经营性现金流净流入58.33亿元，同比小幅下滑；Q3净流入38.57亿元，同比下降49.56%。

关键信息

行业整体：
- Q1-Q3营收增长15.76%，归母净利润增长2.77%。
- Q3营收增长23.14%，归母净利润增长15.14%。
- 应收账款、预收账款、存货分别增长17.71%、57.12%、16.54%。
- 经营性现金流净流入301.86亿元，同比增加110.03%。
光伏板块：
- Q1-Q3收入增长19.49%，归母净利润增长22.45%。
- Q3收入增长30.70%，归母净利润增长68.03%。
- 毛利率提升，Q3毛利率24.16%，同比增加2.62个百分点。
- 费用率下降，Q1-Q3费用率12.82%，同比下降0.43个百分点。
- Q3预收账款增长59.5%，存货增长30.3%。
- 经营性现金流净流入176.17亿元，同比大幅增长645.15%。
风电板块：
- Q1-Q3收入增长23.83%，归母净利润下降24.16%。
- Q3收入增长21.16%，归母净利润下降32.30%。
- 毛利率下降，Q3毛利率21.99%，同比下降3.01个百分点。
- 费用率下降，Q1-Q3费用率16.29%，同比下降0.83个百分点。
- Q3应收账款增长20.20%，预收账款增长64.32%，存货增长36.05%。
- 经营性现金流净流入70.63亿元，同比增加134.85%。
核电板块：
- Q1-Q3收入增长9.26%，归母净利润增长0.29%。
- Q3收入增长19.33%，归母净利润下降7.04%。
- 毛利率下降，Q3毛利率25.39%，同比下降3.22个百分点。
- 费用率上升，Q1-Q3费用率16.73%，同比上升2.05个百分点。
- Q3应收账款增长38.89%，存货增长4.89%。
- 经营性现金流净流入58.33亿元，同比小幅下滑。