2019年电力设备新能源行业三季报总结：景气提升，迎接旺季-20191104-东吴证券-21页_1009kb

2019年电力设备新能源行业三季报总结

核心内容概览

2019年前三季度，电力设备新能源行业整体表现强劲，营收和利润均实现增长。全行业收入达到3652.63亿元，同比增长15.76%；归母净利润为250.17亿元，同比增长2.77%。其中，光伏板块复苏明显，风电和核电板块则面临一定压力。

主要观点

新能源行业整体表现

• 营收增长：2019年Q1-Q3全行业收入增长15.76%，达到3652.63亿元。
• 利润增长：归母净利润同比增长2.77%，达到250.17亿元。
• 板块分化：光伏板块表现亮眼，归母净利润同比增长22.45%；而风电板块归母净利润同比下降24.16%，核电板块略有增长但Q3业绩小幅下滑。

光伏板块复苏明显

• 收入与利润增长：2019年Q1-Q3光伏板块收入增长19.49%，归母净利润增长22.45%；Q3收入增长30.70%，归母净利润增长68.03%。
• 龙头表现突出：隆基股份和通威股份在Q1-Q3收入分别为226.93亿和280.25亿，远超其他公司。
• 盈利能力增强：2019年Q1-Q3光伏行业毛利率同比上升1.07个百分点至23.39%，Q3毛利率上升2.62个百分点至24.16%；归母净利率同比上升0.21个百分点至8.76%，Q3上升2.14个百分点至9.63%。
• 现金流改善：光伏板块经营性现金净流入显著增长，Q1-Q3净流入176.17亿元，Q3净流入97.79亿元，同比提升645.15%。

风电板块盈利拐点来临

• 收入增长：2019年Q1-Q3风电板块收入增长23.83%，达到821.50亿元。
• 利润下降：归母净利润同比下降24.16%，Q3归母净利润同比下降32.30%。
• 零部件厂商表现优异：金风科技、中材科技、福能股份等公司盈利逆势增长，金雷风电、日月股份、天顺风能等零部件厂商增长显著。
• 毛利率与净利率下降：Q1-Q3毛利率下降3.57个百分点至22.42%，Q3毛利率下降3.01个百分点至21.99%；归母净利率下降3.48个百分点至5.50%，Q3下降3.96个百分点至5.02%。
• 现金流改善：Q1-Q3经营性现金净流入70.63亿元，同比增加134.85%；Q3净流入85.36亿元，同比增加24.78%。

核电板块稳步增长

• 收入与利润增长：2019年Q1-Q3核电板块收入增长9.26%，达到1373.71亿元；归母净利润增长0.29%，达到76.99亿元。
• Q3业绩小幅下滑：Q3收入增长19.33%，但环比下降19.18%；归母净利润同比下降7.04%。
• 毛利率稳定：Q1-Q3毛利率为25.79%，Q3毛利率下降3.22个百分点至25.39%；归母净利率下降1.32个百分点至4.66%。
• 现金流略有下滑：Q1-Q3经营性现金净流入58.33亿元，同比小幅下滑；Q3净流入38.57亿元，同比下降49.56%。

关键信息

• 行业整体：2019年Q1-Q3收入增长15.76%，归母净利润增长2.77%；Q3收入增长23.14%，归母净利润增长15.14%。
• 光伏板块：Q1-Q3收入增长19.49%，归母净利润增长22.45%；Q3收入增长30.70%，归母净利润增长68.03%；毛利率和净利率均有所提升。
• 风电板块：Q1-Q3收入增长23.83%，归母净利润下降24.16%；Q3收入增长21.16%，归母净利润下降32.30%；零部件厂商表现突出，毛利率和净利率略有下降。
• 核电板块：Q1-Q3收入增长9.26%，归母净利润增长0.29%；Q3收入增长19.33%，归母净利润下降7.04%；毛利率和净利率略有下降，现金流小幅下滑。

投资建议

• 光伏重点推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源、ST新梅、正泰电器、林洋能源、福莱特等。
• 关注公司：中环股份、大全新能源等。
• 风电重点推荐：金风科技、天顺风能、泰胜风能。
• 关注公司：中材科技、日月股份、天能重工、金雷股份等。

风险提示

• 投资增速下滑：市场整体增长放缓可能影响行业表现。
• 政策不达预期：政策变化可能对行业带来不确定性。
• 价格竞争超预期：价格战可能导致利润压缩。