20170906-天风证券-多元金融行业点评_中报业绩稳定增长_关注质优个股_11页_1mb

报告摘要

多元金融行业总结

核心内容概述

2017年第二季度，中国信托行业管理资产规模突破23万亿元，环比增长5.33%，同比增长33.86%。行业整体保持稳定增长，不良率处于低位，利润同比增长5.04%，环比增长34.83%，利润率提升至74.5%。信托公司通过增资潮推动固有业务规模扩大，行业转型持续深化。

主要观点

信托行业结构转型：
- 事务管理类信托占比上升至53.92%，成为行业规模扩张的主要驱动力。
- 工商企业资金需求增长最快，房地产次之，反映行业资金流向的结构性变化。
- 单一资金信托占比下降，集合资金信托和管理财产信托占比上升，显示行业向主动管理转型。
信托公司业绩分化：
- 上市信托公司上半年业绩出现分化，部分公司如中航信托、爱建信托和安信信托增速领先。
- 7家上市信托公司合计实现营业收入93亿元，同比增长8%；净利润56.91亿元，同比增长11%，均高于行业平均水平。
- 信托业务收入成为利润增长的主要来源，反映行业回归本源的趋势。
融资租赁行业平稳发展：
- 融资租赁行业规模增长放缓，行业进入平稳期。
- 融资租赁公司面临资金成本上升压力，但部分企业如中航租赁表现突出，业务规模增长显著。
- 融资租赁公司依托上市公司背景，拥有资金、产业资源和政策支持，具备较强竞争优势。

关键信息

行业增长与转型

截至2017年Q2，信托公司受托资产规模达23.14万亿元，同比增长33.86%。
事务管理类信托规模12.48万亿元，同比增长67.11%，占比53.92%。
工商企业资金需求增长最快，房地产次之，分别增长42.18%和35.6%。
单一资金信托占比下降，集合资金信托和管理财产信托占比上升，行业转型持续。

信托公司经营情况

2017年Q2信托业经营收入281.02亿元，环比增长29.62%；利润209.48亿元，同比增长5.04%，环比增长34.83%。
信托行业平均年化综合报酬率0.51%，较一季度提升2.9个百分点。
信托公司增资潮带动固有资产规模增长，2017年Q2固有资产规模达6129.68亿元，同比增长25.16%。

上市信托公司表现

中航信托、爱建信托和安信信托业绩增速领先，分别为30.7%、17.6%和15.7%。
江苏信托、中融信托和江苏信托受托资产规模居前，分别为8363亿元、5705亿元和5241亿元。
信托业务收入成为主要利润来源，部分公司通过增资提升资本金，扩大业务空间。

融资租赁公司

截至2017年6月底，全国融资租赁合同规模达56000亿元，同比增长5.1%。
融资租赁公司面临资金成本上升压力，但部分公司如中航租赁表现突出，营收和净利润分别增长36.09%和54.90%。
部分租赁公司如越秀租赁和外贸金融租赁因资本金提升，业务拓展空间进一步打开。

重点公司分析

江苏国信

上半年营业总收入83.37亿元，同比增长10.99%；归母净利润8.59亿元，同比增长94.59%。
江苏信托管理资产规模达5240.84亿元，同比增长9.54%。
江苏信托通过增资计划提升资本金，进一步支持业务增长。

经纬纺机

上半年营业收入46亿元，同比增长2%；归母净利润5亿元，同比增长88%。
纺织机械业务毛利率上升至15.50%，业务结构优化。
金融业务协同效应增强，未来业绩有望稳步增长。

越秀金控

上半年营业总收入29.34亿元，同比增长49.05%；归母净利润2.58亿元，同比增长15.87%。
越秀租赁项目总投放96.7亿元，同比增长80.9%。
越秀产基金因股权投资项目退出，净利润同比增长73.39%，未来将向“FOF+直投”模式转变。

五矿资本

上半年营业总收入62.48亿元，同比下降6.6%；归母净利润9.98亿元，同比增长3.5%。
五矿信托营收下滑11.86%，主要因投资收益下降。
随着增资到位，五矿信托下半年有望业绩回暖。

中航资本

上半年营业总收入48.87亿元，同比增长18.32%；归母净利润12.76亿元，同比增长12.96%。
中航租赁业务规模增长显著，租赁资产达757.43亿元，同比增长32.75%。
中航信托营收增长15.39%，利润增长30.70%，主动管理能力增强。

股票代码	公司名称	收盘价	投资评级	EPS(元) 2016A	EPS(元) 2017E	EPS(元) 2018E	EPS(元) 2019E	P/E 2016A	P/E 2017E	P/E 2018E	P/E 2019E
002608.SZ	江苏国信	12.44	买入	0.33	0.88	0.93	0.97	37.70	14.14	13.38	12.82
000987.SZ	越秀金控	12.14	买入	0.28	0.50	0.60	0.66	43.36	24.28	20.23	18.39
600390.SH	五矿资本	13.51	买入	0.42	0.63	0.79	0.89	32.17	21.44	17.10	15.18
600705.SH	中航资本	6.17	买入	0.26	0.33	0.40	0.46	23.73	18.70	15.43	13.41
000666.SZ	经纬纺机	22.35	买入	0.77	1.59	1.73	2.16	29.03	14.06	12.92	10.35

风险提示

宏观经济风险：宏观经济波动可能影响信托及融资租赁业务发展。
监管政策变化：监管趋严可能对行业盈利能力和业务拓展带来挑战。

投资建议

行业评级：中性（首次评级）
公司评级：买入

结论

信托行业在2017年Q2保持稳定增长，事务管理类信托成为主要驱动力，行业不良率处于低位。上市信托公司业绩分化明显，部分公司表现突出，受益于资本金优势和业务结构优化。融资租赁行业增长进入平稳期，部分企业通过增资和业务拓展保持增长。重点推荐江苏国信、越秀金控、五矿资本、中航资本和经纬纺机，这些公司在资金、产业资源、政策支持和风控能力方面具有优势，未来业务拓展空间广阔。

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