20170906-天风证券-多元金融行业点评：中报业绩稳定增长，关注质优个股_12页_1mb

多元金融行业分析总结

核心内容

2017年第二季度，中国信托行业管理资产规模达到23.14万亿元，环比增长5.33%，同比增长33.86%，增速趋缓。事务管理类信托成为规模扩张的主要驱动力，占比达53.92%，而融资类和投资类信托占比下降。行业整体不良率保持低位，为0.60%，风险可控。信托公司通过增资潮带动固有业务规模扩大，2017年上半年固有资产规模同比增长25.16%。

主要观点

1. 行业结构转型

   • 事务管理类信托占比持续上升，反映行业向主动管理型转型。
   • 工商企业资金需求增长最快，房地产次之。
   • 单一资金信托占比下降，集合资金信托和管理财产信托占比上升，行业转型持续深化。

2. 业绩表现与盈利预测

   • 2017年Q2，信托业实现经营收入281.02亿元，环比增长29.62%；利润为209.48亿元，同比增长5.04%，环比增长34.83%。
   • 上市信托公司上半年业绩分化，中航信托、爱建信托和安信信托增速领先。
   • 信托业务收入逐渐成为行业利润增长的主要来源，行业整体盈利能力增强。

3. 重点公司分析

   • 江苏国信：上半年实现营业总收入83.37亿元，归母净利润8.59亿元，同比增长94.59%。公司拟通过非公开发行股份进行增资，进一步打开业务发展空间。
   • 经纬纺机：上半年营收46亿元，归母净利润5亿元，同比增长88%。公司金融属性凸显，中融信托龙头地位稳固。
   • 越秀金控：上半年营收29.34亿元，归母净利润2.58亿元，同比增长15.87%。不良资产业务有望成为新增利润点。
   • 五矿资本：上半年营收62.48亿元，归母净利润9.98亿元，同比增长3.5%。公司新材料业务表现亮眼，未来增长可期。
   • 中航资本：上半年营收48.87亿元，归母净利润12.76亿元，同比增长12.96%。公司依托国企改革，业务协同效应显著。

关键信息

• 行业趋势：信托行业管理资产规模稳定增长，但增速放缓；不良率保持低位，风险可控。
• 政策与监管：监管趋严背景下，信托公司通过增资增强资本实力，提升风险抵御能力。
• 业务结构：信托业务收入逐渐成为主要利润来源，行业向主动管理型转型。
• 资金与成本：资金成本上升对固有业务收入造成压力，但上市公司旗下租赁公司凭借低成本融资渠道优势，业务增长显著。
• 未来展望：下半年信托行业有望受益于资金挤出效应，业绩有望回暖；上市公司旗下租赁公司和信托公司业务协同效应增强，发展空间广阔。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济风险
• 监管政策变化超预期风险

投资建议

• 江苏国信、越秀金控、五矿资本、中航资本和经纬纺机被重点推荐，看好其下半年业绩增长潜力。
• 信托业务收入将成为主要利润来源，行业整体盈利能力增强。
• 融资租赁业务有望受益于资本金提升和资产证券化推进，业绩有望改善。