20170906-广发证券-2017年9月份医药投资策略_医药板块加速分化_个股投资无需悲观_59页_6mb

医药板块加速分化，个股投资无需悲观

核心内容

2017年9月医药行业投资策略指出，医药板块在8月份表现出反弹趋势，整体表现优于大盘。尽管行业估值处于历史平均水平，但行业股指溢价率持续下降，处于近五年低位。板块内个股表现分化明显，部分业绩优异的公司股价显著上涨，而部分业绩不及预期的公司则下跌。

主要观点

• 市场表现：8月A股整体上涨3.19%，医药行业上涨3.60%，略高于整体涨幅，显示医药板块正在逐步回暖。
• 估值情况：医药行业相对A股整体估值溢价率在8月底为86.23%，较2013年以来处于较低水平。
• 个股分化：8月涨幅前十的个股包括华大基因、卫信康、健友股份等，而跌幅靠前的包括凯莱英、国药一致等，主要受中报业绩影响。
• 政策影响：新版医保目录逐步落地，各省陆续执行，谈判目录药品纳入医保，有助于创新药进入市场，推动用药结构变化。
• 原料药和中药材价格：维生素品种如VA、VB1、VB2等价格大幅上涨，而部分抗生素和激素中间体价格相对稳定。中药材价格总体平稳，部分品种如金银花、红花上涨，三七、太子参等下跌。

关键信息

行情回顾

• 8月医药板块整体表现良好，略高于大盘。
• 个股表现与中报业绩高度相关，次新股表现突出，部分公司股价显著上涨。

原料药和中药材价格

• 维生素：VA价格月涨幅达127%，VB1、VB2、泛酸钙等也有明显上涨。
• 抗生素中间体：7-ACA、硫氰酸红霉素等报价稳定。
• 激素中间体：皂素、双烯价格坚挺，雄烯二酮（4-AD）小幅上涨。
• 中药材：金银花、红花价格略有上涨，三七、太子参、板蓝根、川芎价格下跌，多数品种价格持平。

政策分析

• 新版医保目录：2017版医保目录共收录2535个药品，较2009版增加339个，谈判目录药品纳入医保，推动医保支出增长。
• 医保支付标准：各地医保支付标准逐步制定，部分省份以全国最低价为基准，鼓励进口替代和创新药放量。

行业中报分析

• 医药行业上半年收入增速18.76%，扣非后净利润增速18.76%，环比加快。
• 化学制剂、生物制品表现较好，中药板块收入增长12.04%，净利润增长18.82%。
• 医药商业中零售表现较好，分销增速有所下降。

重点推荐个股

• 长春高新、丽珠集团、瑞康医药、中国医药、羚锐制药、益丰药房、老百姓、亿帆医药、华东医药、人福医药、信立泰、云南白药。

风险提示

• 药品降价幅度高于预期。
• 各省药品招标政策严于预期。
• 药品临床试验数据审查趋严。
• 药品、器械审评政策趋严。

医保目录执行时间表

• 各省市需在2017年8月31日前执行新版医保目录。
• 谈判目录药品有望在地方目录中逐步纳入。

江苏省集中采购情况

• 江苏省公布了2015年集中采购第一批入围产品，其中多个药品价格较之前有所下降。
• 招标方案较2009年更为复杂，分为竞价采购、议价采购、限价挂网采购等，强调质量与价格的综合考量。

重要事件预览及风险提示

• 医保目录落地：各省陆续执行新版医保目录，预计2017年底前完成。
• 招标进展：多数省份完成招标采购，部分省份仍在进行中。
• 风险因素：药品降价、政策趋严、临床试验审查等可能对行业造成压力。

总结

医药行业在2017年8月表现出一定反弹，板块分化加剧，但整体仍保持平稳增长。新版医保目录的执行为创新药提供了进入市场的机遇，同时对辅助性用药形成压力。江苏省的集中采购结果显示，部分药品价格下降，利好高质量企业。投资策略建议关注业绩优良的个股，同时注意政策变动和市场风险。