20221026-中诚信国际-2022年9月图说债市月报_一级市场发行回暖_债券收益率普遍上行_18页_1mb

2022年9月债券市场月报总结

核心内容

2022年9月，中国债券市场整体呈现信用债发行升温、收益率普遍上行的态势。在宏观经济边际改善和政策支持下，信用债一级市场发行规模环比上升，净融资由负转正。但二级市场受经济修复预期和美联储加息影响，收益率上行，市场情绪承压。信用风险方面，违约率保持低位，但展期事件有所增加。

主要观点

一、信用风险与市场动态

• 违约情况：9月债券市场违约主体数量与上月持平，但展期主体数量增加。共有3家主体发生实质性违约，9家主体达成展期协议。
• 信用评级调整：9月主体评级下调1次，债项评级调整10次。其中，启迪环境科技发展股份有限公司评级下调，主要因经营亏损、流动性减弱和债务压力增加。
• 信用利差变化：不同期限中短期票据信用利差普遍收窄，但等级间利差有走扩现象，尤其是5年期AAA与AA+利差走扩5bp。

二、债券市场运行情况

1. 宏观与资金环境

• 制造业PMI：9月制造业PMI回升至50.1%，重回荣枯线之上，但需求仍偏弱。
• 资金面：9月央行净投放资金8265.39亿元，但月末资金价格因跨季、跨节因素上行，质押式回购利率普遍上行25-101bp。
• 货币政策工具：逆回购操作31期，总额10000亿元；MLF到期1期，总额6000亿元；净投放资金8265.39亿元。

2. 一级市场

• 发行规模：信用债发行规模达14487.27亿元，环比增加1346.72亿元，日均发行规模为689.87亿元。
• 净融资：净融资额达2275.87亿元，环比增加2903.08亿元。
• 发行利率：AAA级1年期短融利率下行13bp，AA+和AA级短融利率上行4-62bp；3年期中票和公司债利率下行16-169bp，AA级中票利率上行50bp。

3. 二级市场

• 交易活跃度：债券市场成交总额25.7万亿元，日均成交额较上月下降6.11%。
• 收益率走势：各期限国债收益率全面上行4-17bp，中短期票据收益率全面上行2-7bp。
• 区域与行业利差：青海、天津、云南、吉林、甘肃等地区利差较高；医药、钢铁、房地产等行业利差走扩。

关键信息

一、政策动态

• 房地产政策：中央及地方政府出台多项政策支持房地产行业，包括下调首套房公积金利率、房产置换个税退税、购房补贴等，但政策传导效果仍需观察。
• 货币政策：央行9月净投放资金8265.39亿元，通过逆回购、MLF等工具调节市场流动性。
• 外汇政策：上调远期售汇业务的外汇风险准备金率至20%，并延长制造业缓税补缴期限，支持设备更新改造。

二、行业与区域表现

• 发行规模：基础设施投融资、综合、电力生产与供应、建筑等行业发行规模较高；北京、江苏、广东、浙江、上海等地区发行规模较大。
• 净融资：电力、轻工制造、化工、电子、煤炭等行业净融资规模较大；房地产行业净融资规模明显收窄。
• 发行成本：农林牧渔、基础设施投融资、房地产等行业平均发行利率较高，部分区域如甘肃、内蒙古、四川等发行利率超过4.58%。

三、展期与违约事件

• 展期事件：包括万通地产、阳谷祥光、武汉当代科技等多家企业达成展期协议，展期方式多样，涵盖本金和利息的分批支付或延期。
• 违约事件：包括阳谷祥光铜业、武汉当代科技等主体未能按时兑付本息，构成实质性违约。

投资策略建议

• 煤炭行业：受益于政策支持和价格稳中有升，信用资质有望修复，可关注优质煤炭企业债券。
• 房地产行业：虽有政策支持，但短期居民收入和房价预期偏弱，需谨慎投资，等待销售回暖和融资改善后再择机入场。
• 信用债市场：收益率整体延续低位波动，建议关注流动性较好、信用等级较高的债券。

附表概览

• 表2：列出9月债券违约及信用风险事件，包括实质性违约和展期协议。
• 表3：跟踪评级调整动态，显示多家主体和债项评级变化。
• 表4：发行利差情况，显示不同级别和期限债券的利差变化。
• 表5：信用利差月度变化，展示各期限和等级间利差变动。
• 表6：监管创新动态，包括货币政策、外汇政策及行业支持政策。

总结

2022年9月，债券市场在政策支持和经济边际改善的背景下，呈现信用债发行回暖、收益率普遍上行的态势。尽管违约率维持低位，但展期事件增加，信用风险延后释放。房地产行业政策支持较多，但短期仍需谨慎；煤炭行业信用资质有望修复，是值得关注的投资机会。整体来看，市场收益率或将继续低位波动，投资需关注经济基本面和政策传导效果。