20220429-中诚信国际-2022年3月图说债市月报_一级市场发行升温_多重利空影响下收益率普遍上行_18页_1mb

债券市场研究系列 | 图说债市月报总结

核心内容

2022年3月，中国债券市场整体呈现以下特点：

• 一级市场发行规模显著上升，但发行利率普遍上行。
• 二级市场交易活跃度略有下降，债券收益率震荡上行。
• 信用风险有所释放，违约和展期事件增加。
• 央行与外汇管理局出台“23条”政策，对城投和房地产行业提供一定支持，市场情绪有所改善。

主要观点

一级市场发行

• 发行规模：3月信用债发行规模达15133亿元，环比增长87.1%，日均发行规模达505.46亿元，环比增长30.2%。
• 发行利率：除部分短期品种外，信用债平均发行利率普遍上行，上行幅度为1-128bp。
• 高等级债券占比：AAA级债券发行支数占比下降，AA+和AA级债券占比上升。
• 行业分布：基础设施投融资发行规模最高，电力和综合行业发行量领先，其他行业如轻工制造、公共事业等发行利率有所下降。

二级市场交易

• 成交总额：3月二级市场债券成交总额为25.53万亿元，日均成交额为11099亿元，环比下降3.4%。
• 利率债与信用债：利率债日均成交额下降15.09%，信用债日均成交额上升14.3%。
• 收益率走势：各期限国开债收益率较上月末全面上行1-12bp，显示市场整体情绪偏弱。
• 异常成交：全月异常成交规模占比为0.8%，房地产、信息技术等行业异常成交比例较高。

信用风险与违约情况

• 违约主体：3月新增违约主体2家，月度滚动违约率为0.26%，较上月下降0.02个百分点。
• 违约事件：阳光城、渤海租赁、中融新大、福建阳光、哈尔滨工大高新技术等7家主体发生违约，其中阳光城和渤海租赁为首次违约。
• 展期事件：5家主体债券展期，部分债券触发交叉违约条款。
• 信用评级调整：3月评级调整次数减少，无正面调整；主体和债项级别下调次数分别为10次和14次，主要因偿债能力下降、盈利能力减弱等。

市场流动性

• PMI数据：3月官方制造业PMI降至49.5%，低于临界点，新订单指数回落至48.8%，显示市场需求疲软。
• 质押式回购利率：除1个月期限利率上行32bp外，其他各期限利率普遍下行2-29bp。
• 央行操作：3月央行净回笼资金1677.4亿元，市场流动性整体偏紧。

政策动态

• “23条”政策：央行与外汇管理局发布政策，支持受困主体、畅通经济循环、促进外贸发展。对城投和房地产行业提供支持，融资环境边际放松。
• 监管创新：央行、国务院、证监会、交易商协会等发布多项政策，旨在支持乡村振兴、优化货币政策、改善民企融资环境、保障债券市场平稳运行。

关键信息

• 信用利差：多数等级和期限的信用利差走扩，仅部分短期品种利差收窄。
• 区域分布：北京、江苏、广东、上海、浙江等地信用债发行规模较高，内蒙古、北京等地净融资流出规模较大。
• 监管措施：包括加强金融机构对民企债券融资的支持、扩大专项债使用范围、推动产品创新、加强市场风险防控等。
• 政策影响：市场对“23条”政策反应积极，城投和房地产板块可能迎来短期上涨机会。

投资策略建议

• 城投板块：融资环境边际放松，短期内城投板块债券有望上涨。
• 房地产债券：优选仍有一二线城市优质项目在手的民营房企债券。
• 市场走势：短期内收益率将维持区间波动，市场缺乏明确主线，需关注政策和经济数据变化。

附表摘要

• 表1：展示3月货币政策工具操作及净投放情况。
• 表2：列出3月新增违约主体及事件。
• 表3：展示3月评级调整动态。
• 表4：展示3月发行利差变化。
• 表5：展示信用利差月度变化。
• 表6：列出3月监管创新动态及政策内容。

总结

2022年3月，中国债券市场在多重利空因素下，收益率普遍上行，信用风险有所释放。尽管一级市场发行有所升温，但发行利率上行，二级市场交易活跃度下降。政策层面，央行与外汇管理局出台“23条”政策，为城投和房地产行业提供支持，市场情绪有所改善。投资者可关注城投和优质房地产项目债券，同时需警惕信用风险。市场短期内收益率将维持区间波动，政策和经济数据将成为影响因素。