20250828-东海证券-老百姓-603883.SH-公司简评报告_优化门店网络_持续发力新零售_3页_436kb

老百姓（603883）2025年上半年业绩分析及投资建议

核心观点： 公司2025年上半年业绩虽受短期压力影响，但Q2单季度业绩环比改善明显。公司持续优化直营门店网络，加速加盟扩张，新零售生态建设成果显著，维持“买入”评级。

一、业绩表现

1. 营收与利润情况
   2025年H1实现营收107.74亿元，同比增长1.51%；归母净利润3.98亿元，同比下降20.86%。Q2单季营收53.39亿元，净利润1.47亿元，同比降幅较Q1收窄，业绩逐季改善趋势明显。

2. 业务结构分析

   • 医药零售业务：营收88.15亿元，同比小幅下滑2.30%；非药品业务下滑5.07%，中西成药略有下滑，中药和线上渠道表现趋稳。
   • 加盟与线上渠道：营收18.60亿元，同比增长1.16%，线上渠道销售额同比增长超32%，O2O门店12,480家，24小时门店665家。

二、门店网络优化与战略调整

1. 直营门店优化：上半年直营门店净减少197家至9,784家，聚焦优势省份和下沉市场。
2. 加盟扩张加速：上半年净增加盟门店305家至5,601家，联盟业务销售额高速增长，市占率扩张与风险控制并行。

三、投资建议与风险提示

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测为6.92亿、7.99亿、9.09亿元，EPS分别为0.91元、1.05元、1.20元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不确定性、行业竞争加剧、门店扩张不及预期。

四、近期表现

公司当前股价18.18元，市净率1.92倍，分析师建议关注12个月内最高价22.97元。

结论：公司业绩短期承压，但Q2改善信号积极，新零售及加盟扩张策略成效显著，长期增长潜力可期。