20220224-浙商证券-港口行业专题报告_2月中旬枢纽港货物吞吐同比+5.7_春节假期后港口生产恢复_16页_2mb

港口II行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年2月中旬及1月份的中国沿海主要港口运营数据，分析了货物吞吐量、集装箱吞吐量、重点货种吞吐量及港口库存的变化趋势。同时，报告探讨了港口费率调整对相关企业的影响，并提出投资建议，指出RCEP生效对港口行业中长期发展的积极影响。此外，报告还列出了主要港口数据及投资评级信息，提示了潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 2月中旬港口数据

• 总体货物吞吐量：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 +5.7%，其中外贸吞吐量同比 -4.3%，较2月上旬同比降幅收窄 3.3pct，主要由于春节假期后港口生产逐步恢复。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +5.8%，较前值 -10.6% 显著改善。其中，外贸箱同比 -3.1%（前值 -8.3%），内贸箱同比 +46.5%（前值 -20.2%），显示内贸需求恢复明显。
• 重点货种吞吐量：
  • 原油：吞吐量同比 -22.4%（前值 -11.6%），库存同比 -0.1%（前值 +2.3%）。
  • 铁矿石：吞吐量同比 +0.8%，库存同比 +32.5%。
  • 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅港吞吐量同比 +1.7%（前值 -12.8%），库存同比 -0.5%（前值 -7.7%）。

2. 航运运价指数

• BDI指数：2月23日为2244点，较2月17日增长 14.0%，同比增长 31.3%。
• BDTI指数：2月23日为725点，较2月17日增长 4.9%，同比增长 11.4%。
• SCFI指数：2月18日为4946点，较2月11日减少 0.70%，但同比大幅上涨 75.0%。
• CCFI指数：2月18日为3500点，较2月11日减少 2.44%，同比上涨 69.0%。

3. 港口费率调整

• 多个港口在2021年底至2022年初进行了费率调整，包括宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT等。
• 敏感性测算：若综合集装箱业务价格上调 10%，则上港集团、宁波港、青岛港的静态利润弹性分别约为 12%、12.1%、4%。
• 实际费率提示：公开费率与实际协议费率可能存在差异，部分港口对不同客户采取不同价格策略。

4. 投资建议

• RCEP生效：协定正式生效后，成员国间将对大量产品实施零关税，预计到2030年，RCEP将带动成员国出口净增加 5190亿美元，对沿海枢纽港吞吐量形成中长期催化。
• 青岛港：受益于区域港口整合及费率调整，预计21-23年归母净利润分别增长 4.6%、12.9%、13.1%，当前PE仅为 9.3倍，PEG为 0.71，估值偏低。
• 上港集团：作为长三角龙头港口，受益于区位优势及集运产业链盈利传导，预计21-23年归母净利润分别为 143.9亿、116.2亿、123.0亿，PE分别为 9.3倍、11.5倍、10.9倍。

关键港口表现

• 青岛港：1月货物吞吐量为 0.55亿吨，外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别 +5.4%、+6.1%。
• 秦皇岛港：1月吞吐量同比大幅增长 108.3%，显示其在煤炭等重点货种上的强劲表现。
• 连云港、营口、北部湾港：1月货物吞吐量增速分别为 16.7%、18.6%、11.4%，显示出区域港口的活跃度。

风险提示

• 全球贸易恶化；
• 全球疫情持续时间超预期；
• 港口相关政策不及预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅 +20% 以上；
• 增持：证券相对沪深300指数涨幅 +10%~+20%；
• 中性：证券相对沪深300指数涨幅 -10%~+10%；
• 减持：证券相对沪深300指数涨幅 -10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅 -10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅 -10% 以下。

估值表（2022.2.23）

结论

2022年2月中旬港口数据呈现逐步恢复趋势，尽管外贸吞吐量仍面临一定压力，但内贸及部分重点货种表现亮眼。随着RCEP正式生效，沿海枢纽港有望迎来中长期增长机遇。青岛港和上港集团作为行业龙头，因区域整合及费率调整，展现出较强的盈利增长潜力。投资者应关注港口费率变化及政策动向，同时注意全球贸易环境及疫情对行业的影响。