计算机行业深度研究-华阳集团：智能座舱东风已起，HUD领域核心标的-20210725-天风证券-29页_1mb

华阳集团智能座舱与HUD行业分析总结

核心内容概览

华阳集团是中国领先的汽车电子及智能座舱解决方案提供商，自1993年成立以来，已形成以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明为核心的业务体系。公司通过持续的研发投入和技术创新，保持了较高的行业竞争力，并在智能座舱和HUD领域占据重要地位。

主要观点

• 华阳集团是智能座舱领域的龙头企业，拥有丰富的研发和生产经验，产品线覆盖广泛，包括汽车电子、精密压铸、LED照明等。
• 公司归母净利润在2020年同比增长350%，研发投入高达3亿元，占营业收入的8.47%，体现了其对技术的重视。
• 华阳集团的最大股东为员工持股平台华阳投资，持股比例达57.1%，显示了员工对公司发展的高度参与和信任。
• HUD作为智能座舱的重要组成部分，预计到2024年市场规模将达108.7亿元，渗透率将提升至20%。
• 公司通过与国内外主流整车厂及合资、外资企业合作，如长安、广汽、长城、戴姆勒、本田等，增强了其市场影响力和客户基础。

关键信息

公司概况

• 成立于1993年，2013年整体变更为股份公司。
• 主要业务包括汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明。
• 拥有多个一级控股子公司，如华阳通用、华阳多媒体、华阳精机、华阳数码特等。
• 研发投入持续增长，自2018年起每年投入超过3亿元。

行业发展趋势

• 智能座舱是未来汽车智能化的重要方向，涵盖硬件平台、输入层、处理层、输出层。
• HUD技术正在快速演进，从传统C-HUD、W-HUD向AR-HUD发展。
• 随着ADAS和自动驾驶技术的发展，HUD市场进入放量阶段，预计2024年渗透率达20%。
• HUD价格持续下降，2020年较2016年均价下降超80%，推动市场增长。

技术路线与产品

• HUD主要采用LCD和DLP技术，其中DLP技术亮度和分辨率较高，但成本也相对更高。
• TFT-LCD技术成本低廉，适合大规模应用，是目前前装HUD的主流选择。
• AR-HUD具有更长的成像距离和更大的可视角度，是未来的发展方向。
• 华阳集团在HUD制造方面积累了丰富的经验，具备较强的技术储备和产品开发能力。

客户结构与市场拓展

• 华阳集团与多家主流整车厂及合资、外资公司合作，如长安、广汽、长城、戴姆勒、本田等。
• 2020年前五大客户销售额占比达46.01%，客户结构稳定。
• 公司积极拓展海外市场，产品已出口至欧洲、美洲、日本、东南亚、中东等地区。

未来展望

• 随着智能座舱和HUD市场的稳步发展，华阳集团将重点发力汽车电子和HUD业务。
• 公司将继续优化研发和生产体系，提升产品附加值和性价比。
• 预计2024年前装HUD安装量达444.8万台，市场规模达108.7亿元。

风险提示

• 依赖汽车行业，受行业周期性影响较大。
• 光盘业务市场萎缩可能影响公司业绩。
• 电子产品价格下降可能压缩利润空间。
• 汇率波动、原材料价格上升及中美贸易关系变化均可能对公司造成影响。
• 新冠疫情对汽车产业链仍有潜在影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

作者信息

• 于特，分析师，SAC执业证书编号：S1110521050003，邮箱：yute@tfzq.com
• 缪欣君，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
• 唐海清，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com

图表目录

• 图1：华阳集团工业园鸟瞰图
• 图2：汽车电子产品：智能座舱
• 图3：精密压铸产品：车机
• 图4：LED照明产品：电源、智能灯等
• 图5：精密电子部件产品：机芯
• 图6：2020年度总营收33.74亿元
• 图7：2018年起净利回暖，2020年达1.80亿
• 图8：研发费用维持10%左右高占比
• 图9：2016-2020各产品板块毛利率变化趋势
• 图10：2020年员工持股平台华阳投资持股57%，为最大股东
• 图11：2020年华阳集团股权结构示意图
• 图12：华阳集团下属控股子公司拆解图
• 图13：2020年华阳通用营收占比61%，为营收最大子公司
• 图14：华阳集团产品格局（亿元）
• 图15：智能座舱产品架构拆解
• 图16：智能座舱产业链
• 图17：智能座舱发展阶段
• 图18：2016-2020年乘用车销量变化
• 图19：C-HUD示意图
• 图20：W-HUD示意图
• 图21：AR-HUD示意图
• 图22：HUD原理图
• 图23：2016-2020年全球汽车产量下滑
• 图24：豪华品牌车型HUD选配价格（元）
• 图25：2020年较2016年HUD均价下降超80%
• 图26：先锋海外收入逐步萎缩
• 图27：2017-2020年前五大客户占比（亿元）
• 图28：2020年集团内部研发人员占比超30%
• 图29：国产HUD主要供应商市场结构
• 图30：华阳集团主要获奖情况
• 图31：华阳多媒体电子有限公司总经理助理张环宇在第二届车联网与智能座舱大会上的演讲
• 图32：TFT-LCD投影技术原理拆解
• 图33：基于TFT技术的AR-HUD显示示意图
• 图34：DLP投影技术原理拆解
• 图35：DLP技术显示效果更佳
• 图36：2024E乘用车销量将达2224万辆
• 图37：2024E前装HUD渗透率将达20%，安装总量达444.8万台
• 图38：2024E前装HUD市场规模将达108.7亿元
• 图39：汽车之家中对长城哈弗搭载HUD评价中好评占比85%
• 图40：汽车之家用户评价节选
• 图41：2018-2020年研发投入维持在3亿元及以上
• 图42：ADAYO华阳携手西门子启动PLM项目推进智慧工厂建设
• 图43：华阳集团：汽车座舱电子供应商与系统集成服务商
• 图44：华阳集团旗下自主品牌共2个：FORYOU和ADAYO

表格目录

• 表1：截至招股书披露时董监高及核心技术人员任职情况及持股情况
• 表2：2020年各子公司主营业务及华阳集团持股比例
• 表3：智能座舱发展阶段及发展驱动因素
• 表4：三种HUD参数对比
• 表5：HUD主流技术路线
• 表6：各HUD技术路线优缺点对比
• 表7：2019年部分车企营收与利润情况（亿美元）
• 表8：近年华阳集团合作车型列表
• 表9：近年华阳集团与合资、外资厂商合作情况一览
• 表10：2024E前装HUD市场空间预计达108.7亿元
• 表11：2013-2014年6款配备HUD车型品牌及其售价
• 表12：发展战略