20210828-天风证券-华新水泥-600801.SH-Q2压力期已过_看好水泥+业务增长弹性_4页_906kb

华新水泥（600801）总结

核心内容

华新水泥发布2021年中报，上半年实现收入147.4亿元，归母净利润24.4亿元，同比分别增长17.3%和8.3%。Q2单季度收入和归母净利润分别为85.6亿元和17.0亿元，同比分别下降1.8%和10.2%。公司整体表现稳健，尽管面临水泥价格下滑和煤炭成本上涨的双重压力，但下半年盈利水平有望逐步恢复。

主要观点

• 水泥业务增长：上半年水泥业务收入119亿元，同比增长10.5%，主要得益于销量增长。水泥及熟料销量达3736万吨，同比增长14%。
• 骨料与混凝土业务放量：公司加快多元化布局，上半年骨料和混凝土业务销量分别增长93%和110%，成为新的业绩增长点。
• 盈利能力小幅下滑：上半年毛利率为36.9%，同比下降2.1个百分点，主要受水泥价格下滑和煤炭成本上涨影响。
• 费用控制优化：期间费用率同比下降0.9个百分点，其中销售费用率上升0.2个百分点，管理费用率下降1.2个百分点，研发费用率上升0.1个百分点。
• 资本结构良好：上半年末资产负债率41.6%，较Q1末小幅上涨1.5个百分点，但仍处于健康水平。
• 经营性现金流稳健：上半年经营性现金流净流入22.9亿元，同比下滑34.5%，主要由于支付货款和税费增加。
• 盈利预测调整：考虑到上半年吨毛利下滑，小幅下调21-23年归母净利润预测至65.5/76.2/87.2亿元，前值为69.5/78.6/89.5亿元。
• 估值与投资评级：参考可比公司估值，给予公司21年8倍目标PE，对应目标价25.04元，维持“买入”评级。
• 低碳发展战略：公司发布低碳发展白皮书，计划在2020-2030年间投资105亿元用于碳排放技术的研发和生产系统改造，目标到2030年单位产品产值的二氧化碳排放量比2005年下降70%以上，替代燃料能源占比达25%以上。
• 风险提示：下游需求大幅下滑、区域供给格局恶化、价格上涨不及预期。

关键信息

财务数据和估值

投资评级

基本数据

股价走势

• 股价走势图：显示2021年8月28日股价走势，供参考。

相关报告

1. 《华新水泥-季报点评：Q1收入创新高，多元化布局增长可期》（2021-04-30）
2. 《华新水泥-年报点评报告：盈利低谷已过，21年向上弹性可期》（2021-03-29）
3. 《华新水泥-半年报点评：Q2销量超预期，业务多元化发展加速》（2020-08-28）

公司历年经营情况

• 营收趋势：2016-2021H1营收及同比增速图。
• 净利润趋势：2016-2021H1归母净利润及同比增速图。

分析师声明

本报告由分析师鲍荣富、王涛、武慧东及林晓龙撰写，旨在提供专业分析，不构成投资建议。