20210430-天风证券-华新水泥-600801.SH-Q1收入创新高_多元化布局增长可期_4页_858kb

华新水泥（600801）Q1业绩总结

核心内容概述

华新水泥在2021年第一季度实现了收入和利润的显著增长，业绩表现符合市场预期。公司通过多元化布局，尤其是骨料业务的快速发展，为未来的业绩增长奠定了基础。尽管水泥价格同比下滑，但公司整体毛利率保持稳定，且资本结构持续改善。基于良好的增长预期，分析师维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的营业收入预测。

主要观点

• Q1业绩亮眼：2021年第一季度公司实现营收61.9亿元，同比增长60.8%，创同期历史新高。归母净利润7.34亿元，同比增长107.34%，扣非归母净利润7.27亿元，同比增长101.02%。
• 销量增长显著：水泥销量同比增长超过60%，混凝土和骨料销量同比增长超过200%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率保持稳定：尽管水泥价格同比下滑，但骨料业务毛利率较高，带动整体毛利率小幅下滑0.86个百分点，但幅度较小。
• 费用率下降：期间费用率同比下降4.2个百分点，其中销售费用率下降0.3个百分点，管理费用率下降3.5个百分点，财务费用率下降0.4个百分点。
• 净利率提升：净利率达到13.0%，同比提升3.1个百分点。
• 资本结构优化：资产负债率降至40.04%，较2020年末下降1.36个百分点，显示公司资本结构持续改善。
• 多元化布局加速：公司计划2021年资本支出145亿元，其中骨料扩展类项目投资71.5亿元，预计在建骨料项目建成后年产能将达到2亿吨，有望成为新的增长点。
• 盈利预测上调：上调2021-2023年营业收入预测至357/395/424亿元，但因煤炭成本上涨较快，维持归母净利润预测为69.5/78.6/89.5亿元。
• 估值调整：基于可比公司估值，考虑到公司成长性相对更好，给予2021年9倍目标PE，对应目标价29.79元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

投资评级

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 区域供给格局恶化
• 水泥价格上涨不及预期

业务多元化发展

公司正加快多元化布局，重点发展骨料业务，计划2021年投资145亿元，其中骨料扩展类项目投资71.5亿元。公司目前在建骨料项目11个，建成后年产能将达到2亿吨，有望成为新的业绩增长极。

未来展望

分析师预计，随着水泥价格回暖，尤其是贵州和湖北地区，公司业绩有望进一步提升。同时，公司通过优化资本结构和提升运营效率，增强了盈利能力和市场竞争力。基于良好的增长前景和估值优势，维持“买入”评级。