20180610-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权成交量回落_隐含波动率企稳_23页_1mb

期权成交量回落，隐含波动率企稳

核心内容

本周50ETF期权市场呈现以下主要特征：

• 价格走势：50ETF本周涨跌幅为0.34%，整体呈现冲高回落态势，近月认购期权受时间价值损耗影响较大。
• 成交量：总成交量为3,655,287张，其中认购期权1,945,971张，认沽期权1,709,316张。成交量主要集中在6月合约，远月合约活跃度较低。
• 波动率走势：认购期权vega加权隐含波动率周五为18.55%，认沽期权vega加权隐含波动率周五为19.14%。波动率差与上周基本一致，处于历史低位。
• 套利机会：本周期权套利机会较少，市场接近无套利状态。

主要观点

• 合约流动性：平价附近的合约流动性较好，如“50ETF购6月2.70”、“50ETF购6月2.65”等，而远月合约流动性较低。
• 杠杆比率：理论杠杆最大的合约是“50ETF购6月2.85”，达到93倍。实际杠杆则需考虑Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。
• 择时策略：本周期权择时策略盈利-0.99%，年化收益为20.43%，最大回撤率为6.56%。推荐采用远月合约进行交易，以降低时间价值损耗和交易成本。
• 套利策略：由于市场接近无套利状态，套利机会较少，但部分时刻仍存在正向和反向套利机会，需结合流动性及交易成本进行判断。
• 未来展望：随着A股纳入MSCI事件临近，预计市场波动率将有所提升，建议构建远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年9月2.80”和“50ETF沽2018年9月2.60”，并进行delta对冲。

关键信息

本周成交量与波动率

• 总成交量：3,655,287张，日均成交额38,216.77万元。
• 最高成交额：周一单日成交额达48,703.41万元。
• 活跃合约：平价附近的合约成交最为活跃，如“50ETF购6月2.70”、“50ETF购6月2.65”、“50ETF沽6月2.70”、“50ETF沽6月2.75”、“50ETF购6月2.60”。
• 波动率水平：认购期权vega加权隐含波动率稳定在18.55%左右，认沽期权稳定在19.14%左右，波动率差与上周持平。

择时策略详情

• 策略规则：通过双均线（MA_1=20，MA_2=40，K=10）产生择时信号，依据信号买入认购或认沽期权。
• 持仓周期：持有头寸直至信号切换。
• 期权择时仓位：10%。
• 交易费用：10元每张。
• 策略表现：本周期权择时策略盈利-0.99%，年化收益20.43%，最大回撤6.56%。

套利策略

• 套利公式：平价公式 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$，箱型公式 $C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$。
• 套利机会：存在正向和反向套利机会，但需考虑流动性及交易成本。
• 推荐策略：建议投资者关注套利机会，结合市场情况及流动性进行操作。

期权策略展示

期权择时策略

• 原理流程图：择时信号生成后选择合约并进行交易。
• 信号产生规则：
  • 看多：短期均线MA_1上穿长期均线MA_2，并且过去K个交易日指数涨幅 > 0。
  • 看空：短期均线MA_1下穿长期均线MA_2，并且过去K个交易日指数涨幅 < 0。
  • 看平：其余情况。
• 策略净值曲线：显示策略在一段时间内的收益表现。

期权套利策略

• 套利机会：通过监测1秒频率下的市场数据，发现套利机会。
• 正向套利收益率：如“平价正向套利收益率（现货）”、“箱体正向套利收益率”。
• 反向套利收益率：如“平价反向套利收益率（现货）”、“箱体反向套利收益率”。

合约基本要素

• 合约代码与简称：如“10001025.SH”、“50ETF购6月2.651A”等。
• 最新价与理论价：如“0.0471”、“0.0463”。
• 隐含波动率：如“14.38%”、“14.48%”。
• Delta、Gamma、Theta、Vega：如“0.535”、“2.893”、“-0.392”、“0.297”。

风险提示

• 模型假设：本报告基于合理假设，可能存在模型与现实不符的情况。
• 流动性风险：部分合约流动性较低，交易时需注意冲击成本。
• 波动率风险：波动率处于历史低位，未来可能因MSCI事件而上升，需关注波动率变化带来的收益机会。

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心

分析师信息

• 樊瑞铎：S0260517080004
• 史庆盛：S0260513070004