20180619-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_隐含波动率稳定_期权成交量回暖_23页_1mb

报告摘要

本周50ETF期权市场表现总体平稳，成交量回暖，隐含波动率稳定。主要交易集中在近月合约，尤其是平价附近的合约，成交量位居前列。市场整体波动率处于历史低位，预计未来A股纳入MSCI将带来增量资金，波动率有望上升，建议关注远月合约的波动率机会。

价格走势：50ETF本周涨跌幅为0.98%，呈现冲高回落态势，近月认购期权普遍涨幅较大，其中“50ETF购6月2.70”涨幅达25.78%。
成交量：本周总成交量为4,245,523张，日均成交额为43,757.97万元，周四单日成交额达到周内最高，为55,690.14万元。
流动性：成交量主要集中在6月合约，远月合约流动性较低。平价合约流动性较好，如“50ETF购6月2.70”、“50ETF购6月2.65”、“50ETF沽6月2.70”等。
隐含波动率：本周认购期权vega加权隐含波动率稳定在19.05%，认沽期权稳定在19.27%，波动率差与上周相比基本不变。
期权策略：推荐构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购9月2.80”和“50ETF沽9月2.60”，并进行delta对冲以获取波动率上涨收益。
择时策略：期权择时策略本周期盈亏为-0.05%，自上市以来年化收益为20.43%，最大回撤为6.56%。策略通过双均线信号（MA_1=20，MA_2=40，K=10）生成交易信号，采用价内合约进行交易，以降低波动。
套利机会：本周期权市场波动率稳定，套利机会较少，但通过现货和期货方法仍可监测到潜在套利机会，需考虑流动性及交易成本。

价格走势：
- 本周50ETF涨跌幅为0.98%，冲高回落。
- 涨幅最大的合约为“50ETF购6月2.70”，单周上涨25.78%。
- 跌幅最大的合约为“50ETF购6月3.40”，单周下跌71.43%。
杠杆比率：
- 实际杠杆最大为“50ETF购6月3.40”，达到73倍。
- 实际杠杆 = 合约收益率 / 标的收益率，理论杠杆 = Delta × 标的前收盘价 / 合约前收盘价。
量能分析：
- 总成交量为4,245,523张，其中认购期权2,259,917张，认沽期权1,985,606张。
- 成交额和成交量主要集中在6月合约，远月合约活跃度较低。
- 成交认购认沽比窄幅震荡，成交持仓比基本稳定。
波动率走势：
- 认购期权vega加权隐含波动率周五为19.05%，认沽期权为19.27%。
- 波动率曲线呈现微笑形态，虚值合约隐含波动率偏高，主要是由于时间价值趋近于零，最低价格限制所致。
- 波动率差与上周基本持平。
主力合约分析：
- 主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。
- 隐含波动率平稳震荡，波动率差与上周相比基本持平。

择时策略：
- 原理：通过均线产生择时信号，买入并持有认购或认沽期权。
- 参数优化：采用次季月、价内2档合约滚动择时，期权择时仓位为10%，交易费用为10元/张。
- 业绩表现：本周期盈利-0.05%，年化收益20.43%，最大回撤6.56%。
套利策略：
- 平价套利公式：$C_t + K e^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
- 箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1) e^{-r(T - t)}$
- 套利机会较少，需结合流动性及交易成本进行评估。

主要合约：
- “50ETF购6月2.65”、“50ETF购6月2.70”、“50ETF沽6月2.70”等合约的隐含波动率较高，且流动性较好。
- “50ETF购6月3.40”实际杠杆最大，达73倍。
- “50ETF购9月2.80”、“50ETF沽9月2.60”等远月合约隐含波动率稳定，适合构造宽跨式组合。