20220515-华安期货-棉花周报_USDA新年度供需报告偏利多_难改郑棉疲软_11页_671kb

棉花周报总结

核心内容概述

本周棉花市场整体呈现震荡格局，国际与国内市场均受到供需变化及宏观因素影响。美国USDA新年度供需报告偏利多，但国内棉纺产业链疲软，郑棉表现依然偏弱。市场关注点集中在美棉产量下调、出口数据、天气影响及下游需求疲软等方面。

主要观点

国际市场动态

• ICE棉价：经历大跌后小幅反弹，但整体仍承压。
• USDA报告：由于得州旱情及西南产区降雨不足，下调22/23年度美棉产量，同时下调出口预期，但库消比下降至17%。
• 出口数据：2021/22年度美棉出口签约量降至销售年度低点，装运量也有所下降，主要买家为印度和中国。
• 外棉表现：外棉价格强势，带动内外棉价差倒挂，港口库存逐步增加，但整体仍处于近三年低位。
• 天气影响：得州干旱引发市场对供应端的担忧，天气升水因素支撑美棉上涨。

国内市场动态

• 郑棉走势：维持横盘整理，期价受成本支撑，但下游需求疲软，整体基本面不支持持续上涨。
• 现货市场：21/22年度棉花销售进度仅为49.6%，新疆机采棉价格21900-22100元/吨，手采棉价格22100-22400元/吨；内地机采棉价格22500-22800元/吨，手采棉价格22600-23100元/吨。
• 库存情况：全国商业库存402.51万吨，环比减少6.48万吨；新棉销售率远低于历史同期水平。
• 下游需求：纱线市场行情未启动，纱企采购意愿不强，库存天数增加，利润空间压缩甚至亏损。

关键信息

投资策略建议

• 郑棉05合约：建议偏空对待，因基本面不支持持续上涨。
• 期权策略：可考虑买入跨式期权策略，适当做多短期波动率。

市场关注点

• 下周重点：美周度出口报告、国内市场订单情况。
• 跨品种套利：棉花-PTA价差远高于历史水平，建议谨慎操作；棉花-棉纱套利空间有限，建议观望。
• 跨期套利：棉花1-5合约价差及5-9合约价差显示反向套利空间缩小，操作难度大。

行业基本面分析

需求端

• 终端产品出口：4月我国纺织品服装出口额为235.9亿美元，环比增长7%，但同比仅增长1.6%。出口增长主要受美国取消部分化纤类服装关税影响，而非棉花需求增加。
• 棉纱出口：棉纱线进口数量有所增加，但国内纱线市场仍疲软，库存天数上升，出货不畅。

供给端

• 国内新棉：销售进度缓慢，上游库存消耗不快，轧花厂回款压力大，降价促销现象增多。
• 外棉：进口棉花港口库存增加，但整体仍处于近三年低位，且外棉价格强势，影响国内棉价。

华安期货点评

• 郑棉基本面：受国内需求疲软影响，价格弱势，短期内难以走出箱体行情。
• 波动率：郑棉期价波动率处于历史低位，建议买入跨式期权策略，做多短期波动率。
• 出口与需求：需关注21/22年度棉花销售进度及下游纱厂新单情况，预计短期内基差在期价走弱下略有扩大。
• 宏观因素：美联储加息周期及美元走强对美棉出口形成压力，人民币贬值利于纺织品出口，但不等于棉花需求上升。

数据与图表摘要

编制信息

• 分析师：姚禹（F3078315）、李伟（F0283072/Z0010384）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@hqh.com
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