20180227-第一创业-宏观利率周报_1-2月宏观经济开局平稳_但后续下行压力仍在_16页_295kb
报告摘要
宏观经济总结
核心内容概述
本报告分析了2018年1-2月中国及海外主要经济体的宏观经济表现，重点解读了工业生产、固定资产投资、消费情况及未来发展趋势。同时，对美国、欧元区和日本的经济数据与政策动向进行了深入探讨，指出全球货币政策正在分化，中国后续经济增长面临下行压力，而美国经济表现强劲，预计3月将加息。
主要观点
1. 国内经济数据解读
1.1 工业生产稳中有升
- 1-2月工业生产总体平稳，部分行业开工率有所恢复。
- 发电量同比增长 $20%$，较去年12月显著回升。
- 钢铁、尿素、石油沥青等行业开工率上升，玻璃保持稳定。
- 预计1-2月工业增加值同比增速由 $6.2%$ 升至 $6.4%$。
1.2 固定资产投资保持平稳
- 房地产投资继续回落，但土地成交情况良好。
- 基建投资受限，PPP项目入库数、投资额与落地率见顶回落。
- 制造业投资触底反弹，成为整体投资的支撑。
- 预计1-2月固定资产投资同比增速持平于 $7.2%$。
1.3 消费有所回升，但长期趋势放缓
- 春节错位因素导致1月消费高企，2月有所回落。
- 社会消费品零售总额同比增速由 $9.4%$ 升至 $10.2%$。
- 消费长期趋势趋于放缓，居民收入增长乏力。
1.4 2018年开局平稳，后续下行压力仍在
- 居民消费、房地产投资、基建投资与净出口均面临下行压力。
- 制造业投资是唯一支撑因素，预计未来仍保持回升态势。
- 净出口增长中枢下移，人民币升值对出口形成压力。
- 整体来看，2018年后续经济增长面临较大挑战。
关键信息
2. 海外经济数据解读
2.1 美国：经济强劲，3月加息已无悬念
- 2月制造业与服务业PMI显著扩张，非农就业、进出口与通胀表现较好。
- 美联储1月会议纪要显示“鹰派”倾向，3月加息基本已成定局。
- 1月成屋销售年化总数环比下降，但整体经济仍保持增长。
2.2 欧元区：经济有所回落，欧央行态度偏鸽
- 2月制造业与服务业PMI回落，经济扩张放缓。
- 消费者信心与经济景气度下降，ZEW指数与消费者信心指数均下滑。
- 欧央行称调整前瞻指引仍不成熟，保持宽松政策。
2.3 日本：制造业扩张放缓，日元升值影响出口
- 2017年四季度日本经济增长放缓，进口回升拖累净出口。
- 1月出口同比增长 $12.2%$，进口增长 $7.9%$，贸易逆差扩大。
- 日元升值对出口订单形成压制，输入型通胀压力下降。
- 1月CPI同比增长 $1.4%$，核心CPI维持 $0.9%$。
附录：财经日历
上周重要财经事件
| 国家 | 指标或事件 | 前值 | 今值 |
|---|---|---|---|
| 日本 | 1月未季调商品贸易帐 | 3590 | -9434 |
| 日本 | 1月季调后商品贸易帐 | 868 | 3733 |
| 日本 | 1月出口同比 | 9.3% | 12.3% |
| 日本 | 1月进口同比 | 14.9% | 7.9% |
| 欧元区 | 12月季调后经常帐 | 325 | 299 |
| 欧元区 | 12月未季调经常帐 | 378 | 458 |
| 欧元区 | 2月 ZEW 经济景气指数 | 31.8 | 29.3 |
| 欧元区 | 2月消费者信心指数初值 | 1.3 | 0.1 |
| 美国 | 2月Markit制造业PMI初值 | 55.5 | 55.9 |
| 美国 | 2月Markit服务业PMI初值 | 53.3 | 55.9 |
| 美国 | 2月Markit综合PMI初值 | 53.8 | 55.9 |
| 美国 | 1月成屋销售年化总数 | 557 | 538 |
| 美国 | 1月成屋销售年化总数环比 | -3.6% | -3.2% |
本周重要财经事件
| 国家 | 指标或事件 | 前值 | 预期值 |
|---|---|---|---|
| 美国 | 1月新屋销售（万户） | 62.5 | 59.3 |
| 美国 | 1月新屋销售环比 | -9.3% | -7.8% |
| 美国 | 1月商品贸易帐(亿美元) | -716 | -- |
| 美国 | 1月批发库存环比初值 | 0.4% | -- |
| 美国 | 1月零售库存 | 0.2% | -- |
| 美国 | 1月耐用品订单环比初值 | 2.8% | -- |
| 美国 | 1月除运输外耐用品订单环比初值 | 0.7% | -- |
| 美国 | 1月核心资本品订单环比初值 | -0.6% | -- |
| 美国 | 四季度实际GDP年化季环比修正值 | 2.6% | -- |
| 美国 | 1月成屋签约销售指数环比 | 0.5% | -- |
| 美国 | 1月成屋签约销售指数同比 | -1.8% | -- |
| 日本 | 1月零售销售环比 | 0.9% | -- |
| 日本 | 1月零售销售同比 | 3.6% | -- |
| 日本 | 1月大型零售销售同比 | 1.1% | -- |
| 日本 | 1月工业产出环比初值 | 2.9% | -- |
| 日本 | 1月工业产出同比初值 | 4.4% | -- |
| 日本 | 1月新屋开工同比 | -2.1% | -- |
| 日本 | 1月新屋开工年化总数 | 93.6 | -- |
| 日本 | 1月营建定单同比 | -8.1% | -- |
| 中国 | 2月官方制造业PMI | 51.3 | -- |
| 中国 | 2月官方非制造业PMI | 55.3 | -- |
| 中国 | 2月综合PMI | 54.6 | -- |
| 欧元区 | 2月CPI同比初值 | 1.3% | -- |
| 欧元区 | 2月核心CPI同比初值 | 1.0% | -- |
| 美国 | 1月个人收入环比 | 0.4% | -- |
| 美国 | 1月个人消费支出环比 | 0.4% | -- |
| 美国 | 1月实际个人消费支出环比 | 0.3% | -- |
| 美国 | 1月PCE物价指数同比 | 1.7% | -- |
| 美国 | 1月核心PCE物价指数同比 | 1.5% | -- |
| 美国 | 2月24日当周首次申请失业金人数 | 22.2 | -- |
| 美国 | 2月17日当周持续领取失业金人数 | 187.5 | -- |
| 美国 | 2月ISM制造业PMI | 59.1 | -- |
投资评级
| 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 |
| 股票投资评级 | 审慎推荐 | 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 |
| 股票投资评级 | 中性 | 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 股票投资评级 | 回避 | 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 |
| 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 行业投资评级 | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 行业投资评级 | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
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