20211108-云锋证券公司-港股与A股策略周报_CPI通胀渐强背景下宽松预期分歧加大_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月8日港股与A股的市场策略观点，重点关注美国非农就业数据、美联储政策动向、港股与A股市场表现、资金流向及投资者情绪等方面。报告指出，随着CPI通胀压力增强，流动性宽松政策预期出现分歧，市场结构性轮动加快，整体走势偏弱。

主要观点

1. 宏观数据与美国就业市场

• 非农就业数据：美国10月新增非农就业人数为+53.1万，高于预期的+45.0万，失业率降至4.6%，显示就业市场有所修复。
• 就业结构：服务业、零售、专业与商业服务等领域新增就业人数显著上升，但整体供给仍受限制，时薪同比上涨4.9%，尤其是休闲与酒店业薪资上涨12.4%。
• 通胀预期：美联储维持联邦基金目标利率在0%-0.25%不变，宣布启动Taper（缩减购债），预计2022年中期结束购债。虽然承认通胀预测存在复杂性，但仍坚持“通胀暂时性”观点。

2. 美联储政策动向

• Taper启动：美联储于11月启动Taper，每月减少购买100亿美债、50亿MBS。
• 加息预期升温：FOMC决议公布后，市场对2022年加息的预期上升，联邦基金利率期货隐含的2022年12月前加息次数从2.05次升至2.21次。
• 政策影响：QE缩减对市场影响有限，但加息预期升温对市场可能产生较大压力。

3. 港股与A股市场表现

• 港股表现：上周恒生指数下跌2.00%，恒生科技指数下跌1.60%，整体承压下跌。电讯业为唯一收涨板块，上涨0.35%；医疗保健业跌幅最大，下跌7.75%。
• A股表现：沪深300指数下跌1.35%，市场预期流动性宽松尚未实质性出台。

4. 市场影响因素

• 口服新冠药物：默沙东与Ridgeback的Molnupiravir获批，辉瑞的利托那韦复方药物防治有效率达89%，推动疫情流感化趋势，增强全球经济开放预期。
• 出口风险：海外供给恢复背景下，需关注中国出口增速回落的风险。
• PPI与CPI传导：PPI向CPI传导趋势加强，但大宗商品保供稳价政策缓解供需矛盾，PPI下行加快，2022年CPI中枢或有抬升压力。

5. 投资策略建议

• 港股策略：QE缩减对市场影响有限，需关注加息预期升温对市场的影响。
• A股策略：新能源板块资金推动属性强，中短期投资难度提升；消费板块（如日用品）逐步迎来左侧布局机会。

关键信息

1. 流动性变化

• 南向资金由净卖出9.08亿元转为净买入6.04亿元，日均净买入额上升。
• 主板沽空比率上升至18.57%，金融业沽空比例最高（22.19%）。
• 恒指波动率略升至19.99%，处于历史较高分位。

2. 估值水平

• 恒生指数P/E（TTM）为10.72倍，P/B（LF）为1.11倍，较前一周略有下降。
• 各行业板块估值分位整体走低。

3. 资金流向

• 净买入：泡泡玛特、腾讯控股、长城汽车等股票获南向资金净买入。
• 净卖出：小米集团-W、药明生物、保利协鑫能源等股票遭南向资金净卖出。

4. 投资者情绪

• AH股溢价指数上升0.72点至145.05点，显示港股相对A股更具吸引力。
• FI南方恒指每日两倍反向产品资金净流出461.94亿港元，反映市场对恒指触底反弹的看涨情绪。

风险提示

• 口服新冠药物实际疗效不及预期。
• 国内PPI加速向CPI传导，可能加剧通胀压力。

评级信息

• 恒生指数最近收盘价：24870.51点
• 报告日期：2021-11-08
• 分析师：刘少杰（中央编号：BPX931）
• 研究助理：王建

新股上市跟踪

• 2021年11月8日至11月13日，暂无可申购的新股。
• 没有新通过港交所聆讯且本周开放申购的新股。

结构性总结

1. 宏观背景

• 美国就业市场逐步修复，但供给受限，时薪持续上涨。
• 美联储维持利率不变，启动Taper，加息预期升温。
• CPI通胀渐强，流动性宽松政策预期分歧加大。

2. 市场表现

• 港股整体承压下跌，A股表现偏弱。
• 行业分化明显，电讯业表现较好，医疗保健业跌幅较大。

3. 资金与情绪

• 南向资金转为净买入，部分个股受资金青睐。
• 投资者情绪偏向看涨，AH股溢价指数上升，恒指波动率处于历史较高水平。

4. 投资建议

• 港股需关注加息预期对市场的冲击。
• A股消费板块逐步迎来布局机会，新能源板块投资难度提升。