20211126-上海证券-11月美联储会议纪要点评_通胀忧虑虽升_实质宽松不变_7页_683kb

美联储11月会议纪要分析总结

核心内容

美联储于2021年11月24日发布11月议息会议纪要，明确表示维持联邦基金利率目标区间在 $0% - 0.25%$ 不变，同时启动每月缩减购债计划（TAPER）。此外，美联储宣布设立两项新的常设隔夜回购工具（SRF 和 FIMA Repo），以支持货币政策的有效实施和市场平稳运行。

主要观点

1. 利率与缩债计划维持不变

• 联邦基金利率保持不变，符合市场预期。
• 按照11月3日的决议，11月中旬开始每月减少100亿美元国债购买和50亿美元MBS购买，持续至1月中旬。
• 为维持流动性，会议决定将准备金支付利率设为0.15%，并建立最优惠信贷利率（primary credit rate）为0.25%。

2. 就业市场持续回暖

• 美国就业率持续回升，10月就业率达58.8%。
• 尽管存在疫情反弹，但就业市场整体恢复，且港口运输和卡车司机短缺状况有所改善。
• 就业复苏将推动消费增长，助力经济进一步恢复。

3. 通胀压力显著上升

• 截至10月末，美国CPI同比上涨6.20%，核心CPI上涨4.60%，远超市场预期。
• 通胀主要由能源和食品价格推动，反映出供需失衡和疫情导致的需求结构变化。
• 联储内部对通胀的持续性存在较大分歧，部分与会者认为通胀是短期现象，另一些则担忧其长期影响。

4. 政策走向关注YCC控制

• 尽管通胀高企，美联储仍强调维持货币宽松政策，以支持经济复苏和就业目标。
• 新设立的回购工具对缩表起到对冲作用，表明FED倾向于保持宽松立场。
• 未来可能转向收益率曲线控制（YCC）政策，以应对通胀压力和经济复苏进程。

关键信息

• TAPER措施：11月中旬开始，每月缩减购债规模，逐步退出量化宽松。
• 新回购工具：SRF（国内）和FIMA Repo（国际）分别提供5000亿美元和1600亿美元流动性，利率分别为25个和5个基点。
• 通胀性质判断：当前通胀非周期性，而是货币性，由美元弱势和全球供应链问题引发。
• 经济复苏前景：美国经济持续恢复，但复苏节奏可能因疫情波动而受到影响。
• 市场反应：会议纪要发布后，美国三大股指下跌，美元指数冲高回落，10年期美债利率上涨，黄金小幅反弹。

事件影响

1. 市场波动加剧

• 美股下跌，美元指数波动，10年期美债利率上升，黄金价格小幅反弹。
• 市场对通胀持续性和加息预期产生担忧。

2. 经济复苏与通胀压力并存

• 尽管经济复苏进入稳定阶段，但通胀压力仍持续上行。
• 未来货币政策节奏需考虑供应链瓶颈、疫情反弹等不确定因素。

3. 中美利差维持

• 美联储维持宽松政策，中美利差预计仍将延续。
• 中国外需强劲，尽管房地产下行，但短期内资金流入趋势不变。
• 债券市场可能成为资金流入的主要领域。

投资评级与建议

债券投资评级分类

评级定义

• 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适合以配置为主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适合以收益为主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

风险提示

• 疫情再度恶化
• 通胀继续上行
• 货币政策超预期改变
• 其它引发经济运行节奏改变的因素

分析师声明

胡月晓，分析师，具备证券投资咨询资格，独立、客观地出具本报告，信息来源合规，结论不受第三方影响。

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