20211108-云锋证券公司-中资美元债策略周报_Taper_靴子落地_后美债收益率下行_阳光城信用事件冲击下地产债价格暴跌_8页_774kb

报告摘要

本报告总结了2021年11月上旬中资美元债市场的一级与二级市场表现，以及地产债价格异动情况，同时提示了相关风险因素。

Taper靴子落地：美联储宣布于11月启动Taper，但市场反应与预期相反，美债收益率不跌反涨，显示市场对通胀预期的担忧仍未缓解。
美债收益率变化：30年期美债收益率下行4.58bp至1.89%，10年期美债收益率下行10.08bp至1.45%，2年期美债收益率下行9.62bp至0.401%。
美元指数走势：美元指数上行0.20至94.32，反映市场对美联储政策调整的反应。
中资美元债市场表现：整体信用债回暖，但中资美元地产债继续探底，投资级与高收益债券回报分别为-0.13%与-6.10%，利差分别上行14bp与281bp。
地产债风险升级：阳光城Q3业绩暴雷，信用风险加剧，导致其美元债价格大幅下跌。此外，新力地产、华夏幸福等房企也面临债务违约风险，引发市场担忧。

发行规模：上周中资美元债发行规模为44.4亿美元，较前一周下降45.72亿美元。
发行数量：发行数量为19只，较前一周减少3只。
平均票息：发行债券平均票息为1.34%，较前值下降169bp。
发行主体：主要集中在金融（13只）和城投债（5只）行业。
具体发行情况：
- 中国信达发行17亿美元，票息4.40%，到期种类为PERP/CALL。
- 工银国际租赁财务有限公司发行13.5亿美元，票息分别为2.25%与1.63%。
- 中国银行发行3亿美元，票息1.00%，到期种类为AT MATURITY。
- 武汉地铁集团发行4亿美元，票息1.58%。
- 舟山海城建设投资集团发行1亿美元，票息2.10%。
- YCIC International HK Co Ltd发行1亿美元，票息3.80%。
- 陕西省西咸新区沣西新城开发建设发行1亿美元，票息2.55%。
- 湖州南浔旅游投资发展集团发行0.43亿美元，票息2.00%。
- 中信证券国际金融产品有限公司发行0.185亿美元，票息0.00%。
- Xi Yang海外有限公司发行2.8亿美元，票息1.98%。

美债收益率曲线：长短端收益率大幅下降，但10年期与2年期利差缩窄，30年期与2年期利差扩张。
中资美元债回报：
- 投资级债券回报为-0.13%，利差上行14bp至167bp，最差收益率上行7bp至2.60%。
- 高收益债券回报为-6.10%，利差上行281bp至2199bp，最差收益率上行274bp至22.61%。
行业表现：
- 地产行业收益率为-7.40%。
- 金融行业收益率为-2.42%。
- 城投债收益率为-0.01%。
市场动态：
- 布伦特原油价格下跌3.06%至81.07美元，WTI原油跌至79.77美元。
- 伊朗宣布恢复伊核谈判，可能对原油供应和价格产生影响。
- 美联储对“通胀临时性”观点有所动摇，认为疫情与供需矛盾是主要原因。

地产债价格波动：
- 花样年、当代置业和恒大地产分别上涨13.72%、5.00%和4.27%。
- 佳源国际、世茂集团、海门中南、中骏集团、时代中国、融创中国、新城发展、雅居乐、合景泰富、景瑞控股分别下跌32.74%、26.99%、25.37%、23.33%、21.21%、20.39%、20.31%、19.56%、17.05%、16.34%。
风险事件：
- 新力地产新增股权冻结11次，被冻结股权38.5亿元。
- 华夏幸福累计未能如期偿还债务本息达939.79亿元。
- 阳光城面临40亿元人民币债务压力，计划变现兴业银行股份及与万物云交换的4.8%股权。
评级变动：
- 穆迪将佳兆业企业家族评级从B2下调至Caa1，高级无抵押评级从B3下调至Caa2，评级展望为负面。
- 惠誉将融信中国长期外币发行人违约评级从B+下调至B，展望负面。
- 穆迪将阳光城企业家族评级从B2下调至Caa2，评级展望为负面。
- 标普撤销新力控股的“SD”长期发行人信用评级。