20211122-云锋证券公司-港股与A股策略周报_强滞胀转向弱衰退背景下宽松预期加强_11页_1mb

详细总结

核心内容概述

本报告分析了当前港股与A股的投资策略，结合宏观数据、海外政策、市场表现、流动性、估值水平、资金流向及投资者情绪等多个维度，为投资者提供了当前市场的投资建议。

主要观点

宏观经济与政策环境

• 美国宏观数据：

  • 10月零售销售环比增长1.7%，高于预期，主要得益于疫情缓解与Q4消费旺季。
  • 新屋开工环比下降0.7%，主要受材料短缺、土地和劳动力稀缺等供给约束影响。
  • 营建许可环比上升4.0%，显示建筑业有所修复。

• 中国宏观数据：

  • 10月工业生产与消费数据略高于预期，主要因疫情影响缓解。
  • 制造业投资因出口需求改善而继续改善，但房地产投资持续下滑，基建投资仍需政策支持。
  • 中国宏观经济仍处于下行周期，PPI预计在Q4见顶回落，经济基本面将由强滞胀转向弱衰退，从而释放货币宽松空间。

• 海外政策动向：

  • 美联储内部对缩债与升息时点存在分歧。
  • 芝加哥联储主席埃文斯认为缩债需到明年年中，而圣路易斯联储主席布拉德则主张加快缩债以避免提前加息。
  • 市场关注拜登即将公布的新任美联储主席人选。

市场表现与策略建议

• 港股表现：

  • 上周恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌1.64%，整体偏弱。
  • 受欧美疫情反复及美元流动性影响，短期方向难以把握，建议均衡配置。

• A股表现：

  • 流动性预期偏宽松，指数支撑较强，但市场仍以高景气板块的结构性行情为主。

关键信息

宏观经济趋势

• 中国宏观经济仍处于下行周期，PPI预计在Q4见顶回落，经济基本面将由强滞胀转向弱衰退，为货币政策宽松打开空间。
• 美国经济数据有所修复，但新屋开工受供给约束影响下滑，显示经济复苏存在不确定性。

货币政策与利率环境

• 中国央行在2021Q3货币政策执行报告中指出，发达经济体政策转向对我国影响有限，但国内经济仍面临阶段性、结构性和周期性制约。
• 美联储缩债进程缓慢，市场对加息预期仍存，对港股流动性形成压力。

资金流向

• 南向资金上周净卖出19.21亿元，日均净卖出额为3.84亿元，较前一周有所收窄。
• 碧桂园服务为净买入榜首，腾讯控股为净卖出榜首。
• 恒指ETF折价率微降至0.03%，反向产品资金净流入，反映市场略看空。

投资者情绪

• 恒指波动率略降至19.34%，处于历史较低水平。
• AH股溢价指数收窄至142.53点，显示港股与A股估值趋于一致。
• 主板沽空比率上升至19.26%，地产建筑业沽空比例最高，达22.14%。

估值水平

• 恒生指数P/E（TTM）为10.86倍，P/B（LF）为1.11倍，均略低于前一周。
• 各行业板块估值分位均处于历史较低水平，显示港股整体估值具有吸引力。

风险提示

• 欧洲疫情超预期恶化，可能对全球市场造成冲击。
• 国内流动性宽松不及预期，可能影响市场表现。

评级信息

• 恒生指数最近收盘价：25049.97点
• 报告日期：2021-11-22
• 评级说明：
  • 股票评级分为买入、增持、持有、卖出。
  • 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。

新股上市跟踪

• 2021年11月22日至11月27日期间，暂无可申购的新股。
• 网易云音乐于2021年11月16日更新通过聆讯后的招股书。
• 北海康成、凯莱英、微博分别于2021年11月17日、17日、18日通过港交所聆讯。

附录信息

• 报告由云锋金融集团有限公司制作，评级信息与免责声明均包含在内。
• 报告内容可能基于不同假设，不构成具体投资建议，仅供参考。
• 投资涉及风险，过往表现不预示未来表现，需谨慎评估。

结论

在强滞胀向弱衰退过渡的背景下，港股与A股均面临一定的市场波动，但A股流动性预期偏宽松，结构性行情仍为主流。港股受美元流动性与疫情扰动影响较大，建议投资者均衡配置。整体来看，市场对未来的政策宽松预期增强，但需关注外部风险与国内政策执行效果。