20180906-中邮证券-光线传媒-300251.SZ-电视剧业务快速成长_产业投资及整合能力突出_5页_775kb

光线传媒（300251）投资评级总结

核心内容概述

光线传媒（300251）是一家专注于影视内容制作与发行的公司，近年来在电视剧业务上实现快速增长，同时通过产业投资和整合提升其整体竞争力。公司2018年上半年营业收入同比下降29.96%，但归母净利润同比大幅增长426.05%，主要得益于出售新丽传媒股份带来的投资收益。公司目前的主营业务主要包括电影及衍生品、电视剧、游戏及其他，其中电视剧业务成为利润增长的主要来源。

主要观点

• 业绩表现突出：2018年上半年公司归母净利润达到21.07亿元，同比增长426.05%，但扣非净利润同比下降38.00%。业绩增长主要来源于投资收益，而非主营业务的持续增长。
• 电视剧业务快速成长：电视剧业务营收同比增长477.32%，成为公司利润增长的核心动力。
• 电影业务增速放缓：电影及衍生品业务营收同比下滑34.76%，但毛利率有所提升。
• 产业投资与整合能力显著：公司通过出售新丽传媒股份获得巨额投资收益，同时进行多项产业布局，如投资蓝白红影业和彩条屋认购大千阳光股份，以完善内容产业链。
• 未来业绩展望：公司预计2018-2020年EPS分别为0.83元、0.44元和0.54元，对应动态市盈率分别为10倍、19倍和15倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

股价与市场表现

• 收盘价：8.12元
• 52周高：13.97元
• 52周低：8.01元
• 总市值：23820.90百万元
• 流通市值：22346.73百万元
• 总股本：2933.61百万股
• 流通股本：2752.06百万股
• 每股净资产：3.29元
• 资产负债率：23.38%

股价走势图

• 图像附件显示了光线传媒的股价走势图，可供进一步分析参考。

投资收益与业务结构

• 2018年上半年营收：7.21亿元，同比下降29.96%
• 2018年上半年归母净利润：21.07亿元，同比增长426.05%
• 主营业务营收占比：电影及衍生品（65.54%）、电视剧（32.73%）、游戏及其他（1.73%）
• 毛利率变化：电影及衍生品增长1.76个百分点至48.80%，电视剧增长10.93个百分点至41.67%，游戏及其他下滑11.55个百分点至34.02%

产业投资

• 出售新丽传媒股份：带来投资收益22.05亿元，占利润总额的89.62%
• 投资蓝白红影业：以自有资金3000万元取得6.25%股权
• 彩条屋认购大千阳光股份：以3999.62万元认购20%股份，整合上下游资源，完善内容产业布局

未来影片计划

• 下半年上映影片：包括《一出好戏》、《悲伤逆流成河》、《三体》、《保持沉默》、《叶问外传：张天志》等12部影片，预计对公司全年业绩形成有力支撑

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 政策及监管环境风险：影视行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 影视剧销售不及预期风险：若影片票房表现不佳，可能影响公司业绩。
• 并购整合不及预期风险：产业投资的整合效果可能低于预期，影响长期盈利能力。

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%

分析师声明

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免责声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本40.6亿元人民币，是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司，具备全面的证券业务资质，包括证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐等。公司在全国设有多个分支机构，致力于为客户提供专业化的证券投、融资服务。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等，已获证监会核准开展网上交易业务。
• 证券自营业务：使用自有资金和筹集资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为客户提供投资建议与分析。
• 证券投资基金销售业务：代理发售各类基金产品。
• 证券资产管理业务：提供资产管理服务。
• 证券承销与保荐业务：为客户提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易相关的财务顾问服务。