20181026-华泰证券-光线传媒-300251.SZ-电影业务回暖推动三季报高增长_4页_917kb

报告摘要

光线传媒2018年三季报点评总结

核心内容

光线传媒（300251）于2018年10月25日发布三季报，数据显示公司三季度扣非后归母净利同比增长90.79%，业绩位于前期业绩预告的中间区域。尽管整体归母净利润同比下降21.76%，但电影业务回暖成为业绩增长的主要驱动力。

公司1-3季度实现营收12.85亿元，同比减少17.05%；扣非后归母净利润3.95亿元，同比减少12.85%。公司维持2018年、2019年、2020年的盈利预测分别为24.57亿元、11.09亿元、14.26亿元，对应EPS分别为0.84元、0.38元、0.49元，目标价维持在8.60~8.83元之间，维持买入评级。

主要观点

电影业务表现强劲

三季度电影业务表现突出，主要得益于《一出好戏》、《悲伤逆流成河》等影片的票房成绩。
1-9月公司参与投资、发行的影片总票房达70.7亿元，其中三季度票房贡献显著，尤其是《一出好戏》约13.54亿元。
2018年四季度及2019年公司预计有《昨日青空》、《张天志》、《冰海陷落》、《阳台上》等影片上映，预计带来较好票房回报。

电视剧业务增长显著

电视剧业务在2018年上半年营收占比提升至32.7%，较2017年的2.7%有明显增长。
主要确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》、《盗墓笔记2》的电视剧投资收入，显示电视剧业务正在成为公司新的业绩增长点。
多个知名IP改编剧目已完成拍摄，进入后期制作阶段，未来有望持续助力业绩增长。

多元化业务布局

公司同时布局电影和电视剧业务，形成“双引擎”发展策略。
猫眼市场地位稳固，作为互联网票务平台，其在广告销售、衍生品销售、制片和发行等方面具有协同效应，为公司提供延展性支持。

关键信息

财务数据

营收：2018年三季报营收为5.64亿元，同比增长约8.5%；1-3季度营收为12.85亿元，同比减少17.05%。
净利润：2018年三季报扣非后归母净利为1.69亿元，同比增长约90.79%；1-3季度扣非后归母净利为3.95亿元，同比减少12.85%。
EPS：2018年三季报EPS为0.84元，2019年和2020年分别为0.38元、0.49元。
目标价：维持8.60~8.83元目标价，对应PE为8.40~18.59倍，PB为2.00~1.61倍。

财务比率

毛利率：2018年三季报为46.74%，较2017年有所提升。
净利率：2018年三季报为147.88%，显著高于2017年的44.22%。
ROE：2018年三季报为23.87%，较2017年的9.68%有明显提升。
资产负债率：2018年三季报为21.73%，较2017年的28.86%有所下降。
流动比率：2018年三季报为7.00，显示公司短期偿债能力较强。

未来项目展望

2018年四季度至2019年：预计上映的电影包括《昨日青空》（10月26日）、《张天志》（12月21日）、《冰海陷落》（北美10月26日）、《阳台上》（预计2018年），以及《凤凰》、《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》等动画作品。
动画业务优势：公司子公司彩条屋影业在2019年有三部动画作品上映，显示公司在动画领域具备较强竞争力。