20200702-国开证券-食品饮料行业月报_核心白酒动销向好_啤酒景气度逐季提升_10页_1mb

食品饮料行业分析报告总结

核心内容概述

本报告由分析师黄婧撰写，主要分析2020年6月食品饮料行业市场表现、行业热点、投资建议及风险提示等内容。整体来看，食品饮料板块表现优于沪深300指数，市场活跃度提升，行业景气度逐步恢复，建议重点关注白酒及大众品板块中具备增长潜力的公司。

主要观点

1. 市场表现

• 食品饮料指数表现：2020年6月食品饮料指数上涨8.59%，领先沪深300指数0.91个百分点，在申万28个一级行业中排名第8。
• 板块成交额：6月板块成交额达6288.35亿元，高于5月。
• 子板块表现：啤酒、肉制品、葡萄酒涨幅居前，黄酒跌幅最大。
• 估值情况：板块整体市盈率TTM为40.41倍，相对沪深300指数溢价率为214.73%，处于近15年历史高位。

2. 行业热点

高端白酒动销回暖

• 茅台表现：批价持续回升，6月一度突破2450元/瓶，但节后回落至2400元/瓶以下，属正常淡季调整。公司已达成“时间过半任务过半”，业绩确定性增强。
• 五粮液改革落地：营销体系加速扁平化，高端酒动销恢复至70%以上，预计二季度收入增长超10%。
• 泸州老窖：一季度受疫情影响较大，但二季度动销逐步恢复，一批价维持800元左右，库存处于低位。

啤酒行业景气度恢复

• 产量数据：1-5月规模以上啤酒企业累计产量同比下降14.2%，但4月、5月产量分别同比增长7.5%、14.6%，恢复速度加快。
• 恢复原因：疫情平稳、社交消费恢复、地摊经济带动、高温天气促进啤酒消费。
• 行业前景：销售渠道拓宽，原材料成本下降，产品结构升级，龙头公司二季度业绩有望亮眼。

投资建议

白酒板块

• 重点推荐：高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖，以及全国化/泛全国化快速推进、产品结构升级的山西汾酒、古井贡酒。
• 估值逻辑：虽然核心白酒估值处于历史高位，但业绩确定性高，未来增长能力强，PE仍有上升空间。

大众品板块

• 乳制品：伊利股份二季度常温奶动销恢复明显，预计上半年收入增长，当前PEttm为33倍，处于历史低位，具备上升潜力。
• 啤酒：青岛啤酒受益于地摊经济及餐饮复苏，销量增长显著，长期看吨价有望提升。
• 其他推荐：双汇发展、安琪酵母，因疫情反复，年内业绩确定性较高。

关键信息

数据跟踪

• 京东零售价：五粮液、洋河、青花汾零售价稳步上升。
• 猪肉价格：22省市猪肉平均价格有所波动，反映市场供需变化。
• 生鲜乳价格：价格保持稳定，乳制品行业景气度回升。
• 新西兰乳制品价格指数：价格指数有所波动，反映国际市场供需变化。
• 婴幼儿奶粉价格：国产与进口品牌价格差异显著，国产品牌价格相对稳定。

沪股通持股比例

• 白酒标的：部分白酒公司如茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，沪(深)股通持股比例较高，显示外资对其长期价值的认可。
• 大众品标的：伊利股份、青岛啤酒、双汇发展、安琪酵母等，外资持股比例均处于较高水平，反映市场对其业绩增长的预期。

风险提示

• 疫情变化：国内外疫情超预期变化可能影响消费恢复进程。
• 食品安全：食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 行业竞争：竞争加剧可能影响行业盈利能力。
• 政策变动：消费税政策变动可能增加行业税率。
• 行业政策调整：相关行业政策重大调整可能影响公司业绩。
• 业绩不及预期：销售增速下降或改革推进不力可能导致业绩增长低于预期。
• 二级市场风险：国内外股市波动可能影响投资回报。
• 宏观经济风险：宏观经济形势恶化可能对行业产生不利影响。

总结

2020年6月食品饮料板块整体表现优于市场，白酒和大众品子板块均有明显回暖迹象。高端白酒动销持续恢复，茅台、五粮液、泸州老窖等公司表现突出；啤酒行业在疫情后逐步复苏，受益于地摊经济和消费场景恢复；乳制品板块中伊利股份表现亮眼。建议关注业绩确定性高、成长空间大的公司，同时警惕疫情反复、食品安全、政策变动等风险因素。