20180416-申万宏源-造纸轻工周报_推荐季报增速回升的公司_15页_1mb

2018年4月9日-2018年4月13日 造纸轻工周报总结

核心内容

2018年4月9日至13日，造纸与轻工行业整体表现稳健，其中造纸板块跑赢市场。市场整体上涨1.74%，重点公司上涨0.77%，优于同期沪深300指数（上涨0.42%）。在行业基本面方面，造纸行业业绩无忧，下游消费增长显著，周期回调为布局提供机会。轻工行业则聚焦家居与消费类轻工，竞争格局变化明显，龙头公司具备整合优势。

主要观点

1. 家居行业

• 竞争格局变化：地产红利消失后，行业进入比拼综合竞争优势的阶段，上市龙头公司具备渠道、信息化、供应链等优势，未来整合进程加快。
• 业绩回升：索菲亚、大亚圣象、美克家居、顾家家居等公司业绩增速回升。
• 价格策略：索菲亚推出三档价格带的全屋定制组合拳，提升客单价和品牌竞争力。
• 市场估值：部分公司估值处于历史低位，具备长期布局价值。

2. 造纸行业

• 价格走势：文化纸价格持平，废纸系价格稳定，静待旺季到来。双胶纸和铜版纸景气度较高，白卡纸库存压力较大。
• 原材料上涨：国际针叶浆、阔叶浆价格上涨，国内针叶浆、阔叶浆价格同步上涨，美废价格维稳。
• 业绩预期：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等龙头公司预计业绩增长显著，其中岳阳林纸因并表园林业务，业绩增长超900%。
• 行业前景：造纸行业整体库存合理，全年纸价有望维持高位，龙头公司内生与外延增长可期。

3. 包装及消费类轻工行业

• 盈利压力缓解：原材料成本压力有所缓解，新业务拓展带来新的增长点。
• 重点推荐：
  • 劲嘉股份：与贵州茅台战略合作，切入白酒包装市场，拓展精品烟标、3C包装等。
  • 合兴包装：传统业务量价齐升，供应链云平台放量，收入提速。
  • 东港股份：电子发票、彩票等技术服务类业务放量，盈利弹性显著。
  • 晨光文具：办公文具业务加速扩张，盈利弹性显现。
  • 中顺洁柔：渠道外延扩张，产品提价与升级对冲成本压力。
• 市场表现：部分公司一季度业绩增速超过50%，如顺灏股份、合兴包装、美盈森等。

关键信息

一、2018年一季度业绩前瞻

二、行业价格情况

三、国际原材料价格

四、国际贵金属价格

推荐标的

家居行业

• 索菲亚：产品价格体系调整，三档价格带推出，股价接近员工持股价格，值得长期布局。
• 大亚圣象：工装房订单增长，产品提价及结构升级强化盈利水平。
• 美克家居：收入逐季提速，现价低于员工持股计划，提供安全边际。
• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，持续外延扩张。
• 曲美家居：加速渠道扩张，推进大家居解决方案。

造纸行业

• 太阳纸业：190万吨浆纸新产能落地，预计2018年业绩28-30亿元。
• 晨鸣纸业：100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产。
• 山鹰纸业：马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地产能预计19-20年释放。
• 岳阳林纸：造纸主业盈利+并表园林业务，业绩大幅改善。

包装及消费类轻工

• 劲嘉股份：与贵州茅台战略合作，切入白酒包装市场。
• 合兴包装：传统业务量价齐升，供应链云平台放量。
• 东港股份：电子发票、彩票、档案存储等技术服务类业务放量。
• 晨光文具：办公文具业务加速扩张，精品文创及传统门店渠道升级。
• 中顺洁柔：渠道外延扩张，产品提价与升级对冲成本压力。

市场动态

• 非流通股解禁：部分公司如惠达卫浴、实丰文化、昇兴股份等将在2018年4月至6月期间解禁。
• 投资评级：申万宏源研究对部分公司给出“买入”或“增持”评级，如晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业等。

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