20180701-光大证券-造纸轻工行业周报_纸价跌幅收窄_深挖低估值龙头_23页_2mb

纸价跌幅收窄，深挖低估值龙头

核心内容概述

本报告为2018年7月1日发布的造纸与轻工行业周报，重点分析了行业动态、市场表现及未来趋势，同时提示了相关风险。

主要观点

• 造纸行业：纸价跌幅收窄，国废价格震荡上行，外废进口政策趋严，预计2018年进口废纸量将大幅减少，国废供需失衡将推动国废价格上涨，从而带动下游成品纸价格上涨。龙头企业的成本优势和转嫁能力较强，盈利有望提升。建议关注太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业等。
• 家居行业：地产红利边际降低，行业竞争加剧，但定制家具板块仍具增长潜力。龙头企业通过渠道扩张和品类拓展增强竞争力，全屋定制成为趋势。建议关注索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门等。
• 包装及其他板块：需求回暖，纸价回落缓解成本压力，行业整合持续进行。建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森等，同时关注晨光文具、好太太等。
• 风险提示：地产景气度低于预期、原材料价格上涨等。

行业动态

2.1 全面禁止洋垃圾入境，外废严管控将是长期趋势

• 国务院发布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，提出全面禁止洋垃圾入境，大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年底前实现固体废物零进口。
• 自2017年起，我国已出台多项废纸进口管控政策，包括限制混废进口、提高企业资质门槛、严格质量审查等。
• 2018年第十四批外废进口许可名单中，废纸类获批额度为0，影响较大。2018年进口废纸额度月度平均，单批次为0对企业影响显著。

2.2 家居：龙头企业加速渠道扩张，工程、新零售为行业提供新机遇

• 定制家具行业渗透率提升，龙头企业通过全屋定制战略扩大市场份额。
• 各品牌推出多种促销套餐，如索菲亚、欧派家居等，以吸引客户。
• 全装修政策推动工程渠道发展，家居企业拓展工程代理商，提升交付能力。

2.3 造纸：国废价格震荡上行，文化纸价格跌幅收窄

• 文化纸价格跌势放缓，包装纸价格有所回升。
• 多家龙头企业宣布铜版纸、白卡纸提价，市场情绪有所提振。
• 8-9月旺季即将到来，文化纸、包装纸有望重新进入涨价通道。

行业数据跟踪

3.1 造纸板块

• 价格数据：铜版纸价格下跌133元/吨，瓦楞纸价格上涨25元/吨，其余纸种价格基本持平。
• 原材料数据：国际木浆价格高位震荡，国内木浆价格小幅下降。
• 库存数据：箱板纸、瓦楞纸库存维持低位，白卡纸、白板纸库存有所上升。
• 进出口数据：5月废纸进口量同比下降65%，纸及纸板出口量同比下降8.7%。

3.2 家具板块

• 5月建材家居卖场销售额同比增长9.54%，家具类零售额增长8.60%。
• 原材料价格指数：密度板、创花板、胶合板价格略有波动。

3.3 包装板块

• Q1卷烟产量同比增长6.8%，工业与商业库存下降。
• 镀锡薄板价格与上周持平。

轻工板块市场表现

• 整体表现：轻工制造板块周跌幅0.35%，跑赢沪深300指数（-2.71%）。
• 子板块表现：家具板块跌幅最大（-3.42%），造纸、包装印刷板块涨幅较大。
• 个股表现：环球印务、创源文化、翔港科技涨幅居前，赫美集团、姚记扑克跌幅较大。

风险分析

• 地产景气度低于预期风险：轻工行业属地产后周期，地产景气度下滑将影响行业增长与盈利能力。
• 原材料价格上涨风险：木浆、废纸等原材料价格上涨，将对企业成本和盈利造成压力。

重点推荐公司

• 造纸板块：太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业。
• 家居板块：索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门。
• 包装及其他板块：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森、晨光文具、好太太。

估值与行业比较

• 轻工制造行业PE(TTM)为20.1x，处于历史相对低位。
• 在28个申万一级行业中，轻工制造估值排名第12位。
• 造纸板块PE(TTM)为11.6x，包装印刷板块为27.3x，家具板块为29.6x。

分析师信息

• 分析师：黎泉宏
• 执业证书编号：S0930518040001
• 联系方式：liqh@ebscn.com