服装零售行业9月投资月报：中报总结-20210905-兴业证券-25页_1mb

报告摘要

服装零售9月投资月报总结

核心内容

本报告聚焦2021年8月及上半年（H1）的服装零售市场表现，分析港股及海外纺服行业动态，总结核心企业业绩，并提出9月投资建议。整体来看，国货品牌在2021年表现出色，尤其是运动鞋服板块，而部分国际品牌则面临销售下滑和市场挑战。

主要观点

1. 市场行情

港股整体表现：8月恒生指数下跌0.3%，但必需性消费指数上涨2.5%，非必需性消费指数上涨4.6%。
纺服与零售板块表现：
- 港股：波司登（+33.5%）、李宁（+27.6%）和特步国际（+23.0%）表现较好，而周生生（-9.1%）、六福集团（-9.0%）和安踏体育（-5.5%）表现欠佳。
- 海外市场：家乐福（+7.6%）、好市多（+6.0%）和沃尔玛（+3.9%）表现较好。

2. 行业跟踪

7月社零增速：社会消费品零售总额同比增长8.5%，其中服装鞋帽、针纺织品类增长7.5%，金银珠宝类增长14.3%，化妆品类增长2.8%。
7月纺织品服装出口：整体出口额同比下降9.7%，但服装出口保持正增长，同比+8.2%。
8月线上销售数据：
- 女装：销售额约251.6亿元，环比+20.1%，同比-1.5%。
- 男装：销售额约91.4亿元，环比-0.4%，同比-7.0%。
- 运动品牌表现：李宁、安踏、特步、361度等运动品牌线上销售保持增长，其中安踏、FILA、特步表现突出，而Nike和Adidas销售仍承压。
- 盲盒市场：泡泡玛特线上销售额同比增长189%，均价增长126%，显示出强劲增长。

3. 上游原材料价格

棉花：328级现货8月均价同比+44.4%，反映原材料价格上涨。
纱线与坯布：纱线均价同比+29.7%，坯布均价同比+39.6%。

4. 黄金价格

金价：8月31日金价为377.8元/克，环比下跌0.71%。

关键信息

港股重点公司业绩

公司名称	2021H1净利润同比	2021H1营收同比	毛利率	净利率	存货周转天数
波司登	+131.6%	+55.5%	63.2%	16.8%	128天
李宁	+187.2%	+65.0%	55.9%	19.2%	128天
特步国际	+72%	+12.4%	41.8%	10.3%	128天
安踏体育	+131.6%	+55.5%	63.2%	16.8%	128天
泡泡玛特	+154%	+116.8%	63%	16.8%	-

海外重点公司动态

Under Armour：2021财年Q2营收同比+91%，北美和国际市场表现亮眼。
Ralph Lauren：2022财年Q1营收同比+182%，北美市场增长显著。
Adidas：出售Reebok给ABG，交易价21亿欧元，交易于2022年Q1完成。
Gap：2022财年Q2营收同比+5.1%，北美市场表现良好。
Tapestry：2022财年Q2营收同比+15.8%，Coach和Kate Spade增长显著。
Hugo Boss：2021财年Q2营收同比-4%，但线上销售有所改善。

投资建议

投资逻辑

国货崛起趋势：国货品牌在2019年以来研发实力显著提升，高端产品矩阵逐步完善，带动国产替代进程。
运动品牌增长：运动鞋服板块表现优于整体纺服行业，安踏、李宁、特步、361度等品牌增长强劲。
潮玩市场潜力：泡泡玛特在潮玩领域持续布局，未来增长空间广阔，且当前估值具备吸引力。

风险提示

疫情反复：可能影响消费意愿和供应链稳定性。
宏观经济波动：可能对整体消费市场产生冲击。
产品推广不及预期：可能影响品牌知名度和市场份额。
行业政策风险：可能对品牌发展造成不确定性。

图表与数据概览

图表目录

图1：8月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅
图2：服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值
图3：黄金珠宝板块历史（TTM）PE估值
图4：鞋帽、针织品零售额及YoY
图5：服装零售额及YoY
图6：内地金银珠宝零售额及YoY
图7：香港金银珠宝零售额及YoY
图8：女装行业线上销售额及YoY
图9：男装行业线上销售额及YoY
图10：重点服装品牌天猫销售额及同比
图11：重点服装品牌天猫成交均价及同比
图12：重点运动鞋服品牌天猫旗舰店销售额同比
图13：泡泡玛特天猫销售额及YOY
图14：泡泡玛特天猫成交均价及YOY
图15：棉花328价格走势
图16：纱线价格走势
图17：坯布价格走势
图18：中国黄金基础金价走势
图19：港股纺服行业半年度业绩情况
图20：纺服企业营收及增速
图21：纺服企业毛利及增速
图22：纺服企业归母净利润及增速
图23：纺服企业毛利率及净利率
图24：销售费用
图25：管理费用
图26：纺服企业存货周转天数及增速
图27：应收账款周转天数及增速
图28：应付账款周转天数及增速
图29：CY21H1纺服企业运营支出占收入比重
图30：重点运动鞋服公司PEG对比
图31：重点运动鞋服公司预期PE与预期EPS CAGR对比

表格概览

表1：港股重点个股涨跌及估值跟踪

公司名称	8月涨跌幅	市值（亿港元）	PE(TTM)	PE(FY21)
波司登	+33.5%	690	34.07	26.39
李宁	+27.6%	2,608	72.88	61.43
特步国际	+23.0%	349	41.94	33.89
安踏体育	-5.5%	4,325	49.01	44.52
泡泡玛特	+3.25%	824	92.50	62.04

表2：海外重点个股涨跌及估值跟踪

公司名称	8月涨跌幅	市值（亿美元）	P/E(20A)	P/E(21E)	P/E(22E)
沃尔玛	+3.89%	149.25	31.29	23.71	22.77
周生生	-9.08%	80	9.21	7.84	-

表3：重点公司盈利预测与估值表

公司名称	评级	市值（亿港元）	P/E(20A)	P/E(21E)	P/E(22E)	EPS CAGR
波司登	买入	704	33.76	25.72	21.61	22.9%
李宁	买入	2,493	120.32	50.31	38.98	26.8%
安踏体育	买入	4,336	69.42	41.27	31.89	24.8%
特步国际	审慎增持	351	53.22	30.79	23.59	21.9%
泡泡玛特	买入	824	92.50	62.04	-	26.8%

总结

2021年8月，港股纺服板块整体表现优于市场，国货品牌如波司登、李宁、特步、安踏等涨幅显著，而部分国际品牌如Nike、Adidas等则表现承压。从半年度数据来看，纺服企业整体复苏强劲，收入与利润均实现显著增长，尤其运动品牌表现突出。同时，泡泡玛特在潮玩市场表现亮眼，线上销售额同比增长189%。市场对国货品牌的长期增长逻辑持续看好，建议投资者关注波司登、李宁、泡泡玛特等标的。

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