运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光-20210705-国信证券-74页_4mb

运动品牌行业专题总结

核心内容概述

本报告聚焦中国运动鞋服行业，分析其发展趋势、品牌竞争力及未来格局。当前行业景气度高，增长动力强劲，集中度持续提升，呈现“双超多强”格局，龙头企业在品牌力、产品力和渠道力方面具有显著优势。同时，本土品牌在国潮文化、产品创新和数字化转型方面取得突破，有望实现份额提升和品牌升级。

主要观点与关键信息

行业趋势

• 市场规模与增速：2020年中国运动鞋服市场规模达3150亿元，年均复合增速13.5%。2015~2019年，行业增速高达17.7%，2020年虽受疫情影响，但同比增速仅下降1.5%。
• 渗透率提升：运动鞋服在服装行业中的渗透率从2015年的约8%提升至2020年的13.3%，未来增长空间巨大。
• 政策支持：国家出台多项政策支持体育产业发展，目标到2025年体育产业规模达5万亿元，人均体育消费占比超2.5%。
• 消费升级：消费者对运动产品的功能性、品牌文化及潮流属性需求提升，带动平均售价增长，2020年运动鞋服人均消费33美元，未来仍有较大提升空间。

品牌竞争力

• 国际品牌优势：Nike和Adidas在增长质量、运营效率和品牌力方面仍具优势，尤其在高端市场和全球话语权方面。
• 本土品牌崛起：安踏体育、李宁、特步国际等本土品牌在品牌力、产品力和渠道力方面不断进步，部分产品已具备高端定位。
• DTC转型与数字化：各品牌加快DTC转型，提升线上销售占比，改善库存管理，增强消费者体验。

发展策略

• 品牌升级：国际品牌聚焦中高端市场，本土品牌通过国潮、功能性产品和收购进入中高端。
• 渠道优化：DTC转型、数字驱动和门店升级成为行业主流策略，提升运营效率。
• 供应链整合：通过快反机制、资源整合和柔性供应链提升效率和灵活性。

格局展望

• 集中度提升：CR5从2015年的57.9%上升至2020年的70.8%，行业向头部集中。
• 本土品牌加速：本土企业通过细分领域突破和文化共鸣，有望进一步扩大市场份额。
• 未来趋势：行业将经历品牌力、产品力和渠道力的分化，头部品牌将继续超越行业增速。

投资建议

重点推荐企业

• 安踏体育：高效执行文化，打造多品牌战略，市场占有率稳居国内第一。
• 李宁：国潮引领者，品牌重塑成功，产品线优化，重回增长轨道。
• 特步国际：专注跑步领域，品牌转型成效显著，未来增长潜力大。
• 申洲国际：上游供应链龙头，业绩稳健增长，盈利能力强。
• 华利集团：运动鞋制造龙头，具备强大的全球竞争力。
• 滔搏：分销龙头，受益于品牌升级和渠道优化。
• 宝胜国际：运动服饰龙头，具备成长潜力。

投资逻辑

• 成长性：品牌流水增长持续优于行业与竞争对手。
• 利润率提升：品牌升级与效率提升带来盈利能力的释放。
• 份额提升：上下游企业凭借领先优势实现持续增长。

风险提示

• 疫情反复：影响消费信心和行业复苏节奏。
• 竞争恶化：行业竞争加剧，导致利润空间压缩。
• 品牌形象受损：负面事件影响品牌价值。
• 系统性风险：宏观经济波动可能对行业造成冲击。

与市场预期不同之处

• 库存危机缓解：头部企业推动全产业链提效改革，降低库存危机风险。
• 国潮长期影响：本土品牌在长期积淀与短期机遇结合下，有望实现持续成长。

股价催化因素

• 品牌增长：品牌流水增长超预期，带动股价上升。
• 效率提升：运营效率提高，利润率释放，推动估值提升。
• 份额提升：上下游企业市场份额扩大，增强投资者信心。

图表与数据目录

• 图1：国内运动鞋服行业市场规模和增速
• 图2：国内运动鞋服占服装市场比例
• 图3：2014年后运动鞋服增速在所有服装子行业中最高
• 图4：我国居民人均可支配收入快速上升
• 图5：国家体育产业总产出规模
• 图6：景气成长的内部和外部驱动因素
• 图7：常规体育运动参与率
• 图8：马拉松举办场次和参与人数逐年增加
• 图9：运动鞋服零售量持续增加
• 图10：运动鞋服平均售价持续增加
• 图11：中美日人均运动鞋服消费（美元）
• 图12：2018年各国运动鞋服规模占服装行业比例
• 图13：国内运动行业呈现量价齐升趋势
• 图14：服装行业各子行业公司CR5对比
• 图15：2007~2020年国内运动鞋服市场规模和增速
• 图16：2010~2020年国内运动鞋服市场竞争格局变化
• 图17：2007~2020年6家运动公司门店总数和平均存货、应收周转天数
• 图18：耐克前复权股价复盘
• 图19：1976~1983年耐克营收和净利润
• 图20：1984~1995年耐克营收和净利润
• 图21：1996~2005年耐克营收和净利润
• 图22：2006~2020年耐克营收和净利润
• 图23：耐克历史上营运资金周转天数情况
• 图24：耐克历史上毛利率和净利率情况
• 图25：阿迪达斯前复权股价复盘
• 图26：1985~1993年阿迪达斯营收和净利润
• 图27：1997~2005年阿迪达斯营收和净利润
• 图28：2006~2014年阿迪达斯营收和净利润
• 图29：2015~2020年阿迪达斯营收和净利润
• 图30：阿迪达斯历史上营运资金周转天数情况
• 图31：阿迪达斯历史上毛利率和净利率情况
• 图32：安踏体育前复权股价复盘
• 图33：2004~2014年安踏集团营收和利润情况
• 图34：2015~2020年安踏集团营收和利润情况
• 图35：公司历史现金周转天数情况
• 图36：公司历史毛利率和净利率情况
• 图37：李宁前复权股价复盘
• 图38：2001~2010年李宁公司营收、净利润规模和增速
• 图39：2011~2020年李宁公司营收、净利润规模和增速
• 图40：公司历史现金周转天数情况
• 图41：公司历史毛利率和净利率情况
• 图42：特步国际前复权股价复盘
• 图43：2005~2011年特步国际营收和利润情况
• 图44：2012~2020年特步国际营收和利润情况
• 图45：公司历史现金周转天数情况
• 图46：公司历史毛利率和净利率情况
• 图47：361度前复权股价复盘
• 图48：2006~2010年361度营收和利润情况
• 图49：2011~2020年361度营收和利润情况
• 图50：公司历史现金周转天数情况
• 图51：公司历史毛利率和净利率情况
• 图52：衡量品牌公司竞争力的各项指标拆解
• 图53：各运动公司在大中华区营业收入（亿元人民币）
• 图54：各运动公司在大中华区经营利润（亿元人民币）
• 图55：各运动公司大中华区收入增速
• 图56：各运动公司大中华区经营利润增速
• 图57：2016~2020年各运动公司毛利率
• 图58：2016~2020年各运动公司净利率
• 图59：2016~2020年各运动公司大中华区经营利润率
• 图60：2016~2020年各运动公司ROE
• 图61：2016~2020年各运动公司存货周转天数
• 图62：2016~2020年各运动公司应收账款周转天数
• 图63：2016~2020年各运动公司应付账款周转天数
• 图64：2016~2020年各运动公司营业周期周转天数
• 图65：各运动品牌天猫旗舰店鞋子和服装产品价格带分布
• 图66：主要运动品牌在天猫旗舰店各价格带市占率（鞋子）
• 图67：主要运动品牌在天猫旗舰店各价格带销售额（鞋子，单位：亿元）
• 图68：主要运动品牌在天猫旗舰店各价格带市占率（服饰）
• 图69：主要运动品牌在天猫旗舰店各价格带销售额（服饰，单位：亿元）
• 图70：各体育营销资源费用估算及对比
• 图71：各运动公司营销推广费用和比例（亿元人民币）
• 图72：各运动品牌抖音和微信朋友圈投放广告示例
• 图73：2011~2021年各运动品牌百度指数变化趋势（按季度平均）
• 图74：2011~2021年各运动品牌百度指数变化趋势（按年度平均）
• 图75：各运动品牌微博、抖音、天猫旗舰店粉丝数比较（单位：万人）
• 图76：2018Q1~2021Q1各运动公司流水增速（取公布区间的中位数）
• 图77：2008~2020年运动品牌店铺数
• 图78：2008~2020年运动品牌经销店铺终端流水口径的店效测算（万元/月）
• 图79：2018~2020年各运动品牌单店面积测算值
• 图80：2018~2020年各运动品牌坪效测算（元/月）
• 图81：各运动品牌在国内各线城市开店策略
• 图82：主要运动品牌在各线城市店铺数占各线城市总店铺数的份额
• 图83：主要运动品牌在各线城市店铺数
• 图84：各运动品牌线上销售占比情况
• 图85：各运动品牌线上销售金额增长情况
• 图86：各运动品牌DTC比例呈快速上升趋势
• 图87：2018Q1~2021年Q1各运动公司折扣（取区间的中位数）
• 图88：各运动品牌天猫旗舰店鞋子和服饰平均折扣对比
• 图89：各专业运动品牌跑步鞋主要系列梳理和介绍
• 图90：各专业运动品牌篮球鞋主要系列梳理和介绍
• 图91：各运动品牌潮流鞋主要系列梳理和介绍
• 图92：运动鞋主要中底技术开发历程
• 图93：国际大牌和本土品牌主流材料防震技术的推出时间和材料工艺比较
• 图94：各运动公司研发费用和比例（亿元人民币）
• 图95：各品牌定位图一览
• 图96：本土品牌定位策略和可行性分析
• 图97：李宁的专业跑鞋矩阵
• 图98：安踏的C202GT和KT6
• 图99：国旗款产品和中高端定价
• 图100：北京冬奥会官方体育服装合作伙伴的签约仪式
• 图101：官宣时刻王一博身着安踏国旗款
• 图102：中国李宁敦煌时装周和纽约时装周活动
• 图103：肖战是公司运动潮流的全球代言人
• 图104：FILA培育方法和未来策略
• 图105：安踏集团的多品牌运营策略
• 图106：安踏体育产品设计、生产和上市周期
• 图107：2021年初安踏集团的厦门同安智能化工厂正式投入运营
• 图108：2018年12月李宁广西供应基地启动
• 图109：2019年2月四条生产线初步投产
• 图110：2025年国内各运动品牌零售规模、增速和市场份额预测（亿元人民币）

表格目录

• 表1：近年促进体育产业发展的主要政策和目标
• 表2：运动鞋服行业头部公司市占率
• 表3：各运动公司品牌、渠道、产品发展历史和策略复盘
• 表4：各运动品牌2020年主要营销资源一览
• 表5：2021年第一季度国内和国际体育明星商业影响力S.M.A.R.T.指数排名前十
• 表6：近两年各品牌抖音和微信朋友圈投放广告数量
• 表7：2018Q1~2021Q1各运动品牌库销比
• 表8：各运动品牌主要中底科技（材料防震）原材料/工艺和功能介绍和对比
• 表9：各运动品牌主要中底科技（机械防震）结构和功能介绍和对比
• 表10：各品牌在售拳头鞋类产品对比
• 表11：李宁的国际时装周走秀介绍
• 表12：各公司直营转型策略和主要目标简介
• 表13：各公司供应链升级取得成果或制定的目标

总结

中国运动鞋服行业正处于快速成长阶段，未来有望持续扩大市场份额。本土品牌在品牌力、产品力和渠道力方面不断提升，逐步缩小与国际品牌的差距，甚至在某些领域实现超越。建议投资者关注安踏体育、李宁、特步国际等具备成长潜力的本土企业，以及申洲国际、华利集团、滔搏等具备强大供应链能力的上下游企业，把握行业长期成长机遇。