20210414-首创证券-航天电器-002025.SZ-公司简评报告_一季度同比增幅50_-70_彰显航天产业连接器龙头地位_4页_757kb

报告摘要

航天电器（002025）一季度业绩总结

核心内容

航天电器在2021年一季度实现了显著的业绩增长，净利润同比增幅达50%-70%，反映出公司在军工连接器领域的龙头地位及行业高景气度。公司2020年全年营业收入为42.2亿元，同比增长19.4%；归母净利润为4.34亿元，同比增长7.8%。2021年一季度预计实现净利润1.09-1.24亿元，显示出公司在订单和产能方面的持续提升。

主要观点

业绩增长显著：一季度净利润同比增长50%-70%，主要由于2020年一季度受疫情影响，基数较低，叠加当前订单和产能的快速提升。
订单和产能增长：公司业绩逐季改善，反映订单和产能的持续增长，特别是第四季度收入和净利润均创新高。
毛利率略有下降：2020年毛利率为34.41%，同比下降0.49%，主要受疫情防控物资支出、供应链物流费用增加及原材料价格上涨影响。
费用管控稳定：期间费用率保持稳定，管理费用率和研发费用率分别下降0.09%和0.55%，显示公司良好的成本控制能力。
关联交易增长：公司第一大客户为航天科工集团，2020年销售收入7.8亿元，预计2021年销售额将增长至14.5亿元，同比增长85%，显示军工行业高景气度。
扩产计划推动增长：公司拟在现有厂房内新建8条生产线，主要生产特种连接器和继电器，新增产能922.05万只，预计达产后年销售收入将增加23.6亿元，达到现有销售收入的56%。
长期增长空间大：公司作为军工连接器龙头企业，受益于防务装备需求增长、5G基站建设及国产替代趋势，未来增长潜力显著。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收(亿元)	42.18	58.39	77.02	97.74
营收增速(%)	19.4%	38.4%	31.9%	26.9%
归母净利润(亿元)	4.34	6.31	8.06	11.18
净利润增速(%)	7.8%	45.6%	27.7%	38.7%
EPS(元/股)	1.01	1.47	1.88	2.61
PE	45.5	31.2	24.5	17.6

财务比率分析

比率	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.4%	34.3%	33.6%	33.8%
净利率	10.3%	10.8%	10.5%	11.4%
ROE	12.7%	16.2%	17.8%	20.7%
ROIC	11.9%	14.9%	16.9%	19.7%
资产负债率	36.2%	40.3%	42.3%	43.3%
流动比率	2.52	2.24	2.14	2.10
速动比率	2.24	2.00	1.92	1.90
总资产周转率	0.65	0.74	0.81	0.84
应收账款周转率	1.21	1.31	1.40	1.52
应付账款周转率	1.50	1.59	1.56	1.53
每股净资产	7.94	9.11	10.55	12.59

估值与投资建议

PE估值：当前市盈率为45.49，预计2021-2023年PE分别为31、25、18倍。
评级：公司首次被覆盖，给予“增持”评级，认为其具备长期增长潜力，特别是在军工和民用领域。

总结

航天电器作为军工连接器领域的龙头企业，2021年一季度业绩增长显著，反映公司订单和产能的持续提升。公司未来三年的营收和净利润预计均将保持快速增长，尤其是随着扩产计划的实施，预计至2023年业务体量将较2020年翻番。尽管当前毛利率略有下降，但随着原材料价格回落和规模效应显现，毛利率有望企稳回升。公司具备良好的费用管控能力，同时受益于军工行业高景气度及国产替代趋势，长期增长空间广阔。

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