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劲仔食品研究报告总结

公司业绩亮点

劲仔食品自上市以来三年完成营收和利润倍增目标，2023年实现营业收入2065亿元，同比增长41.26%，实现了较2020年127.17%的增长；同时，归母净利润达210亿元，同比增长68.17%，较2020年增长103.88%。其中第四季度单季营收增长尤为强劲，实现26.51%的增长。

产品与渠道优化

• 产品结构优化：公司持续推进“大包装+散称”战略，二者收入占比超50%。重点品类中，鱼制品收入1291亿元，同比增长25.87%；豆制品增长18.68%；禽类制品增长20.14%；蔬菜制品增长88.24%。
• 渠道拓展：经销模式收入占比达80.66%，其中线下经销增长迅速；直营模式收入增长63.42%，线上渠道表现尤为亮眼。

盈利能力提升

2023年综合毛利率达28.17%，同比提升2.55个百分点，第四季度单季毛利率达32.61%创历史新高。得益于原材料价格下降与规模效应，销售净利率同比提升至10.27%。各项费用率保持稳定，运营效率持续提升。

未来规划

公司明确下一个三年倍增目标，以核心单品深海小鱼和鹌鹑蛋为增长引擎，并通过规模化生产与全渠道布局推动盈利水平实现持续提升。

估值与展望

预计2024-2026年公司营收和净利润将实现年均31.81%-28.10%的增长，维持“买入”评级，2024年估值区间为23-30倍，目标价区间153.2-183.8元。

风险提示

包括原材料价格波动、产品放量不及预期及食品安全风险等。

📈 财务数据摘要

• 主要经营指标持续向好，ROE自12.88%升至2023年的16.04%；
• 预测未来EBIT和净利润保持较快增长态势；
• 市净率（PB）从6.62倍降至18个月后预测的15倍。