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新能源汽车注入新活力，看好“轴承+芯片”双轮驱动

核心内容概述

江苏南方精工股份有限公司（简称“南方精工”）是一家深耕轴承领域三十年的制造企业，近年来积极拓展新能源汽车及集成电路业务，形成“轴承+芯片”双轮驱动的发展模式。公司凭借在滚针轴承领域的领先优势，以及在集成电路领域的新布局，展现出强劲的成长潜力。投资机构认为，公司未来有望在新能源汽车和集成电路两大业务板块实现突破，推动整体业绩增长。

主要观点与关键信息

1. 新能源汽车业务快速增长

• 公司在新能源汽车领域的营业收入从2021年的4.04%提升至2022年上半年的7.46%，同比增长67%。
• 公司通过设立新能源零部件事业部和投资哪吒汽车，加强与新能源汽车产业链的协同，有望进一步提升市场份额。
• 哪吒汽车8月销量为16,017辆，同比增长142%，公司作为其上游供应商，具备良好的增长前景。

2. 轴承业务表现稳健，产业链布局完善

• 公司滚针轴承产品广泛应用于汽车、工业机器人等领域，产品具有高精度、高刚度、高承载能力等优势。
• 公司已与法雷奥、博世、麦格纳等国际知名汽车零部件商建立合作关系，并持续参与产品开发。
• 公司为国内工业机器人市场主要供应商之一，客户包括环动科技、秦川机床等，未来市场需求空间广阔。

3. 集成电路业务初具规模，具备增长潜力

• 公司通过控股子公司上海圳呈，切入集成电路业务，研发的22nm新一代TWS智能蓝牙语音SoC芯片已完成流片、封装和主要测试，预计2022年底量产。
• 该芯片具备空间音频、语音唤醒、高效率PMU等优势，有助于提升公司在高端音频设备领域的竞争力。
• 公司未来计划拓展车规MCU领域，进一步提升集成电路业务的市场份额。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为6.92/8.23/9.80亿元，归母净利润分别为1.73/2.10/2.56亿元。
• EPS预计分别为0.50/0.60/0.74元，对应PE分别为24/20/16倍。
• 基于2023年给予33倍PE，目标价为20元，上调至“买入”评级。

业务布局与市场拓展

1. 业务多元化发展

• 公司从单一轴承产品扩展至包括滚针轴承、超越离合器、皮带轮、机械零部件等多种精密零部件产品。
• 产品应用领域涵盖燃油车、新能源车、工业机器人、TWS耳机、智能家居等多个领域。

2. 全球化运营模式

• 公司产品已出口至美国、英国、德国、日本、韩国等多个国家和地区。
• 在德国设有全资子公司，并在广州、重庆设立办事处，形成全球化销售网络。

3. 技术研发与创新

• 公司研发投入逐年增加，2022年上半年研发费用为2,513.20万元，占营收的9.29%，同比增长27.11%。
• 拥有113项有效专利，其中发明专利24项，实用新型专利89项，技术储备丰富。

风险提示

• 芯片研发进展不及预期；
• 下游客户产品验证不及预期；
• 汽车终端需求不及预期；
• 工控智能化进展不及预期。

结论

南方精工凭借在滚针轴承领域的龙头地位和在集成电路领域的快速布局，正在向高端精密零部件供应商转型。新能源汽车和集成电路业务的双轮驱动将为公司带来新的增长点，公司未来业绩有望持续增长，估值合理，具备较高的投资价值。