20220819-国金证券-思瑞浦-688536.SH-电源管理芯片表现亮眼_双轮驱动格局显现_4页_1mb

思瑞浦 (688536.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

思瑞浦是一家专注于模拟芯片设计和制造的公司，近年来在电源管理芯片和信号链芯片领域表现突出，公司持续高增长，并获得了市场“买入”评级。公司产品结构不断优化，双轮驱动格局逐渐显现，同时保持较高的研发投入，推动新产品布局。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收9.98亿元，同比增长105.89%；归母净利润2.35亿元，同比增长51.89%；扣非净利润1.93亿元，同比增长63.02%。
• 单季度数据：22Q2实现营收5.56亿元，同比增长74.84%，环比增长25.79%；净利润1.44亿元，同比增长16.13%，环比增长58.24%。
• 未来预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.45亿元、10.17亿元和14.79亿元，对应EPS分别为6.79元、12.68元和18.43元。

产品结构优化

• 信号链芯片：2022H1实现营收6.97亿元，同比增长68.12%，毛利率保持61.88%。
• 电源管理芯片：2022H1实现营收3.01亿元，同比增长328.79%，毛利率提高至50.08%，收入占比提升至30.18%。
• 新产品布局：包括线性电源、电源监控、马达驱动、宽电压中小电流降压DC/DC变换器、GaN驱动芯片、汽车级放大器、车规级低压差线性稳压器、多通道数字隔离器等。

研发投入

• 研发投入：2022年上半年研发费用2.98亿元，同比增长156.09%，研发费用率提升至29.81%。
• 研发团队：研发技术人员数量增加至378人，占比73.40%，其中硕士、博士及以上学历人数占比69.05%，持续提升。

关键信息

市场数据

• 当前股价：547.00元
• 总股本：0.80亿股
• 已上市流通A股：0.43亿股
• 总市值：438.89亿元
• 年内股价最高最低：917.35元 / 415.65元
• 沪深300指数：4180
• 上证指数：3278

财务指标

• 营业收入增长率：2022E为69.34%，2023E为51.50%，2024E为38.53%
• 归母净利润增长率：2022E为22.84%，2023E为86.70%，2024E为45.36%
• ROE（摊薄）：2022E为15.56%，2023E为24.73%，2024E为29.57%
• P/E：2022E为65.93，2023E为35.31，2024E为24.29
• P/B：2022E为10.26，2023E为8.73，2024E为7.18

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料涨价
• 股票解禁风险

附录摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：从2019年的304增长至2024E年的4713
• 净利润：从2019年的71增长至2024E年的1479
• 归母净利润：从2019年的71增长至2024E年的1479

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：从2019年的-21增长至2024E年的1195
• 投资活动现金净流：从2019年的-8增长至2024E年的-592
• 筹资活动现金净流：从2019年的72增长至2024E年的-592

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：从2019年的286增长至2024E年的5462
• 负债：从2019年的67增长至2024E年的462
• 普通股股东权益：从2019年的219增长至2024E年的5000

比率分析

• 每股收益：从2019年的1.183增长至2024E年的18.429
• 每股净资产：从2019年的3.650增长至2024E年的62.318
• ROE：从2019年的32.41%下降至2024E年的29.57%
• 资产负债率：从2019年的23.42%下降至2024E年的8.45%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：6月内49份报告，占比100%
• 评分：1.00（对应买入）

特别声明

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