20160809-安信证券-南方轴承-002553.SZ-飞机轮胎再制造大有可为_携手无锡翼龙翱翔蓝海_33页_1mb

南方轴承与飞机轮胎再制造市场分析总结

核心内容概述

南方轴承（002553.SZ）作为滚针轴承行业的龙头企业，正通过投资无锡翼龙航空设备有限公司，切入飞机轮胎再制造领域，开辟第二主业。该领域具备广阔市场前景与政策支持，成为航空产业的重要组成部分。

主要观点与关键信息

1. 飞机轮胎再制造市场潜力巨大

• 飞机轮胎是航空业的重要易耗品，民航飞机每年需更换约15次。
• 2020年飞机轮胎总需求预计突破63万条，其中子午线轮胎需求11.41万条，斜纹轮胎需求51.91万条。
• 再制造市场空间预计达到73亿元，2016-2020年期间CAGR为14.05%。
• 子午线轮胎市场将从2016年的15亿元增长至2020年的29.35亿元，CAGR为18.85%。
• 斜纹轮胎市场将从2016年的28亿元增长至2020年的43.42亿元，CAGR为11.29%。

2. 再制造具备显著优势

• 安全性：再制造轮胎符合新胎标准（GB/T9747），安全性能不逊于新胎。
• 资源节约：再制造可减少60%-70%的橡胶使用量，资源利用率高达90%。
• 经济性：再制造轮胎价格仅为新胎的1/2-1/3，显著降低航空公司成本。
• 盈利性：再制造业务净利率可达50%，远高于传统新胎制造的**13%**左右。

3. 国产化需求迫切，政策大力扶持

• 飞机轮胎再制造市场长期被外资垄断，国内企业市场份额不足5%。
• 国家出台多项政策推动再制造行业发展，包括《循环经济促进法》、《关于推进再制造产业发展的意见》等，给予税收优惠和认证支持。
• 国产替代成为趋势，南方轴承与无锡翼龙合作将有助于打破外资垄断。

4. 无锡翼龙具备技术与资质优势

• 无锡翼龙成立于2001年，是国内少数具备持续适航能力的飞机轮胎再制造商。
• 已取得波音全部23个轮胎件号中19个维修资格，并获得四大航空公司承修人资格。
• 公司拥有两项核心技术专利，实现再制造技术自主研发，具备较强竞争力。

5. 南方轴承业务结构与前景

• 传统业务：滚针轴承和超越离合器是主要业务，2015年营收达3.02亿元，净利率稳定在**21.6%-23.3%**之间。
• OAP业务：汽车离合器业务有望在通过测试后放量增长。
• 未来布局：与无锡翼龙合作，预计2018年飞机轮胎产能将达10万条，汽车轮胎产能达100万条。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2016-2018年EPS分别为0.2、0.29、0.35元，维持买入-A投资评级，6个月目标价22元。
• 风险提示：无锡翼龙业务拓展不达预期，传统业务大幅下滑。

市场数据与财务指标

市场增长预测

总结

南方轴承通过投资无锡翼龙，进入飞机轮胎再制造市场，该市场具备显著的经济性、实用性与盈利性，是航空产业的重要组成部分。随着国产化趋势加快，再制造有望打破外资垄断，为航空公司提供低成本、高安全、环保的解决方案。预计未来五年飞机轮胎再制造市场将达73亿元，年均增长14.05%，其中子午线轮胎市场增速更快，达18.85%。无锡翼龙凭借资质优势与技术实力，成为国内飞机轮胎再制造的领先企业，南方轴承的布局有望为其带来新的增长点。