20140819-东北证券-南方轴承-002553.SZ-产品链拓展提升公司内在价值_11页_482kb

南方轴承（002553）公司调研报告总结

核心内容

南方轴承是一家专注于滚针轴承和超越离合器设计、制造与销售的高新技术企业，是国内该领域产量最大的企业之一。公司产品广泛应用于汽车、摩托车主机市场，并已通过法雷奥、莱茵等国际知名企业的质量认证体系，成为其重要供应商。

主要观点

• 市场定位与应用：公司产品主要应用于汽车和摩托车领域，未来在汽车ABS用轴承、启停电机用轴承、OAP（单向滑轮总成）等新产品方面有较大增长潜力。
• 行业现状：外资企业在高端汽车轴承领域占据主导地位，而国内内资企业具备进口替代的潜力。国内主要内资轴承企业约30余家，其中75.2%专注于国际售后市场，21.3%服务于国内商用车，13.5%面向全球轿车主机厂。
• 新产品推进：公司积极开发新产品，如OAP在2014年上半年实现营收增长近50%，下半年加大市场拓展，预计全年增速更快。同时，汽车ABS用轴承已实现小批量供货，启停电机用轴承已进入法雷奥、博世等知名企业。
• 产业链拓展：公司通过与常州市海亚轴承厂共同出资设立江苏南方汽车压缩机轴承有限公司，进入汽车空调压缩机轴承领域。同时，设立全资子公司江苏南方智造电子商务有限公司，拓展产业链平台服务，增强与客户对接能力，提升产品在汽车后市场中的应用。
• 财务表现：2013年公司营收268百万元，净利润47百万元，2014年预计营收331百万元，净利润70百万元。预计2014-2016年EPS分别为0.40元、0.53元、0.67元，市盈率分别为33.14、24.89、19.92，给予“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：1998年，后更名为常州市武进南方轴承有限公司，2007年整体变更为股份公司。
• 注册资本：2014年总股本为174百万股，A股占比100%。
• 地理位置：位于江苏省常州市武进高新技术开发区，占地超过五万平米，员工超过八百人。
• 主要产品：滚针轴承、超越离合器、单向离合器、外球面轴承、启动齿轮等。
• 产品规格：滚针轴承约2000种规格，超越离合器约200种规格。

质量体系认证

• ISO9002：1997年通过英国劳氏公司认证。
• QS9000 & VDA6.1：2002年通过德国莱茵公司认证。
• VALE01000ED.4：2003年通过法雷奥公司认证。
• ISO/TS16949：2006年通过德国莱茵公司认证。

新品与市场拓展

• OAP（单向滑轮总成）：主要应用于柴油发动机和大排量汽油发动机，2014年上半年营收增长近50%，下半年逐步供货法雷奥、雷米等客户，预计全年增速更快。
• 汽车ABS用轴承：已小批量供货，预计明年放量。
• 启停电机用轴承：已进入法雷奥、博世、电装等公司。
• 汽车空调压缩机轴承：通过与海亚轴承合作，进入该领域，形成双赢局面。

投资建议与风险提示

• 投资评级：预计2014-2016年EPS分别为0.40元、0.53元、0.67元，市盈率分别为33.14、24.89、19.92，给予“增持”评级。
• 投资风险：新产品推进低于预期、汽车产销增速出现较大波动。

财务数据概览

投资建议说明

• 评级标准：增持评级表示未来6个月内股价涨幅预期在市场基准5%至15%之间。

估值指标

总结

南方轴承凭借其在滚针轴承和超越离合器领域的技术积累与市场地位，正通过新产品开发与产业链拓展提升自身竞争力。公司已通过多项国际质量认证，与多家国际知名企业建立合作关系，具备进口替代的潜力。财务表现稳健，预计未来三年盈利持续增长，公司给予“增持”评级。然而，新产品推进速度与行业增速波动仍是主要风险因素。