20131126-东北证券-债券市场周报_信用债加速调整_信用利差再攀高_14页_1mb

债券研究报告总结

核心内容

2013年11月26日发布的债券市场周报，重点分析了当周债券市场的走势、资金面变化以及市场展望。报告指出，债市整体处于调整阶段，信用债跌幅扩大，信用利差显著上升。同时，央行通过逆回购操作缓解流动性紧张，但市场仍面临紧平衡格局。

主要观点

• 债市整体调整：利率债和信用债均出现收益率上行趋势，信用债市场尤其受到冲击，收益率全面进入“6”时代。
• 资金面波动：央行重启14天逆回购，实现11月以来首周净投放590亿元，但资金面仍处于紧张状态，年底“抢钱”效应可能进一步加剧。
• 市场情绪悲观：投资者对债市前景普遍悲观，市场供给减少，融资成本上升，信用利差扩大，短期应谨慎对待信用品种。
• 收益率中枢上行：收益率曲线持续上行，反映市场对利率市场化改革的预期，以及年末资金需求激增带来的压力。

关键信息

市场概况

• 国债期货小幅反弹：TF1312、TF1403和TF1406分别上涨0.31%、0.29%和0.25%。
• 债市跌跌不休：中票和企业债跌幅较大，分别为0.86%和0.64%。
• 发行受阻，供给缩量：上周共发行64只债券，融资金额1457.65亿元，环比减少446.55亿元。
• 净融资减少：发行总额为1619.15亿元，到期资金为876.30亿元，净融资额为742.85亿元，环比减少291.17亿元。

公开市场

• 14天逆回购重启：央行在周二和周四分别进行350亿元和330亿元逆回购操作，实现净投放590亿元。
• 逆回购利率维持高位：7天和14天逆回购中标利率分别为4.1%和4.3%，显示央行仍保持中性偏紧政策。

银行间市场

• 资金价格震荡回落：隔夜和1周Shibor利率分别下行50BP以上，2W以上利率继续走高。
• 现券成交小幅增加：银行间现券总成交额为4382.95亿元，环比增加125.31亿元。
• 国债收益率冲高回落：1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别下行1.89BP、12.09BP、1.60BP、5.13BP和-5.03BP。
• 短融/中票收益率继续走高：各等级短融和中票到期收益率全线上行，信用利差显著扩大。
• 企业债收益率全面进入“6”时代：各等级企业债收益率均上行，信用利差显著扩大。

交易所市场

• 回购利率震荡走高：隔夜、7天、14天和28天质押式回购加权平均利率分别上行17.91BP、76.24BP、51.84BP和20.32BP。
• 现券成交小幅回升：交易所现券成交170.62亿元，环比增加28.44亿元。
• 公司债信用利差显著扩大：1年期公司债收益率上行幅度较大，信用利差均在30BP以上。

本周展望

• 债市调整趋势延续：资金面紧张局面可能在12月进一步加剧，债市调整路径从利率债传导至信用债。
• 信用品种短期应回避：估值泡沫正被挤出，投资者需谨慎对待信用债。
• 利率市场化影响深远：利率市场化对扭曲的资金价格进行纠正，推动收益率中枢不断上行。
• 年末效应显现：投资者对资金需求增加，预计资金价格将持续高位运行。

附录：债项评级调整

• 部分债项评级上调：如128009（12融强债）由AA上调至AA+，由鹏元资信评级。
• 评级调整说明：附表列出了债券代码、简称、发行人、评级机构、最新和上次评级信息。

分析师信息

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