20230420-太平洋-科前生物-688526.SH-年报及一季度点评_业绩持续复苏_未来增长可期_5页_1mb

科前生物年报及一季度业绩分析总结

业绩概述

• 2022年：公司全年营收1001亿元，同比下降92.24%；归母净利润410亿元，同比下降282.54%。业绩下滑主要受猪价低迷影响，猪用疫苗销售收入下降113%。
• 2023年一季度：公司营收28亿元，同比增长37.92倍；归母净利润136亿元，同比增长4.93倍。业绩复苏得益于猪价上涨，下游客户需求恢复。

业绩波动原因

• 猪价周期：2022年上半年猪价低迷导致下游客户亏损，猪用疫苗需求减少；下半年猪价回升触底，业绩逐步改善。
• 产能影响：2022年毛利率降至73.61%，为历史低位，主要因新产能投产带来折旧费用上升。2023年一季度恢复至77.34%，环比提升，预计产能利用率提高将带动毛利率进一步上升。

研发投入与新产能

• 研发费用：2022年研发支出达103亿元，同比增长2843%，占营收10%，创历史新高。
• 产品布局：公司重点发展猪用疫苗领域，同时拓展宠物和禽用疫苗市场。2022年上市3款新产品，2023年预计推出非洲猪瘟疫苗、猪瘟-伪狂犬二联苗等重磅产品，支撑未来增长。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2023年归母净利润59亿元，同比增长94%；2024年归母净利润67亿元，同比增长14%。
• 估值：上调2023年目标价至35.5元/股，市盈率从22倍降至17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 猪价波动不及预期；
• 新产品上市节奏延迟。