20230418-财通证券-科前生物-688526.SH-盈利能力持续修复_研发发力助力成长_4页_1mb

科前生物（688526）投资分析报告（首次增持评级）

核心结论

公司经历2022年疫情冲击后的业绩大幅反转，盈利指标快速修复，预计2023-2025年收入、利润增速均超20%，当前PE为198倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键业绩数据

• 2023Q1业绩：营收+379%至28亿元，归母净利润+493%至136亿元
• 盈利能力修复：毛利率从2022年的73.6%升至2023Q1的77.3%，净利率从40.9%升至48.5%
• 行业景气度回升：猪用疫苗批签发数据持续改善，口蹄疫、圆环、伪狂犬Q1同比增速分别为+5%/+6%/+16%

业务驱动力

1. 市场份额领先

• 猪伪狂犬疫苗连续六年国内市场占有率第一
• 猪胃肠炎、腹泻二联疫苗连续三年国内第一且份额持续提升

2. 品种梯队完善

• 核心品类圆环、腹泻疫苗批签发同比增速快（2023Q1同比+6%/+16%）
• 猪瘟伪狂二联灭活疫苗等新品进入注册阶段，宠物疫苗、非洲猪瘟疫苗研发推进顺利

估值与预测

风险提示

• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧
• 畜禽价格波动风险
• 合作研发不确定性