20221031-国盛证券-科前生物-688526.SH-需求显著回暖支撑Q3超预期_盈利水平已逐步修复_3页_677kb
报告摘要
科前生物 (688526.SH) 详细总结
核心内容
科前生物在2022年前三季度业绩表现有所回暖，尤其是第三季度收入和净利润均实现同比增长，反映出市场需求的显著复苏。公司主要业务集中在猪用疫苗领域，产品结构以猪用产品为主，占2022年上半年收入的94.77%。随着猪价保持高景气和秋冬疫病防控需求的增加，公司核心产品如伪狂、腹泻、圆环等在第三季度实现环比、同比可观增长，支撑了收入的亮眼表现。
主要观点
- 业绩表现：2022年前三季度公司营收同比下降11.50%至6.87亿元，归母净利润同比下降26.56%至2.83亿元。然而，第三季度营收同比增长26.97%至2.92亿元，归母净利润同比增长24.61%至1.24亿元，显示出盈利水平逐步修复的趋势。
- 盈利修复：尽管前三季度整体毛利率同比下降6.25个百分点至72.90%，但第三季度毛利率环比有所改善，净利率也从前三季度的41.26%提升至42.40%。这表明公司正在通过优化成本和提升销售效率来改善盈利。
- 研发投入：公司计划通过定向增发募资1.6亿元用于建设高级别动物实验室，以增强其在流行毒株研究和疫苗研发方面的能力，进一步巩固其在行业中的竞争优势。
- 未来增长预期：基于三季报表现，公司对2022-2024年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为4.80亿元、6.30亿元和8.03亿元，分别同比增长-15.94%、31.32%和27.50%。对应PE分别为21.98X、16.74X和13.13X，维持“买入”评级。
- 风险提示：公司面临养殖行业疫病爆发、新冠疫情反复以及新产品研发进度不及预期等风险。
关键信息
营收与净利润
- 2022Q1~Q3营收：6.87亿元，同比下降11.50%
- 2022Q1~Q3归母净利润：2.83亿元，同比下降26.56%
- 2022Q3营收：2.92亿元，同比增长26.97%
- 2022Q3归母净利润：1.24亿元，同比增长24.61%
盈利能力
- 毛利率：2022Q1~Q3为72.90%，同比下降6.25个百分点
- 净利率：2022Q1~Q3为41.26%，同比下降8.49个百分点
- Q3净利率：42.40%，环比有所修复
定向增发
- 募资金额：1.6亿元
- 用途：用于高级别动物疫苗产业化基地建设项目（动物生物安全实验室）
- 目标：提升研发能力和核心竞争力，加强在流行病学和疫苗研发领域的领先地位
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | P/B（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 10.97 | 4.80 | 1.03 | 22.0 | 2.9 |
| 2023E | 13.47 | 6.30 | 1.35 | 16.7 | 2.5 |
| 2024E | 16.07 | 8.03 | 1.72 | 13.1 | 2.1 |
股票信息
- 行业：动物保健
- 前次评级：买入
- 10月28日收盘价：22.62元
- 总市值：10,545.62百万元
- 总股本：466.21百万股
- 自由流通股占比：25.98%
- 30日日均成交量：2.07百万股
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 843.2 | 1,103.0 | 1,096.6 | 1,346.9 | 1,607.4 |
| 归母净利润 | 447.8 | 570.7 | 479.8 | 630.1 | 803.4 |
| EPS（最新摊薄） | 0.96 | 1.22 | 1.03 | 1.35 | 1.72 |
| ROE(%) | 16.5 | 18.1 | 13.2 | 14.8 | 15.9 |
| P/E | 23.5 | 18.5 | 22.0 | 16.7 | 13.1 |
| P/B | 3.9 | 3.3 | 2.9 | 2.5 | 2.1 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 66.1 | 30.8 | -0.6 | 22.8 | 19.3 |
| 营业利润增长率(%) | 87.9 | 26.1 | -15.9 | 31.6 | 27.2 |
| 归母净利润增长率(%) | 84.6 | 27.5 | -15.9 | 31.3 | 27.5 |
| 毛利率(%) | 82.8 | 79.8 | 75.2 | 76.1 | 77.5 |
| 净利率(%) | 53.1 | 51.7 | 43.8 | 46.8 | 50.0 |
| ROE(%) | 16.5 | 18.1 | 13.2 | 14.8 | 15.9 |
| ROIC(%) | 14.3 | 17.0 | 12.4 | 13.8 | 14.7 |
| 资产负债率(%) | 12.9 | 15.3 | 13.1 | 12.9 | 11.3 |
| 净负债比率(%) | -67.1 | -13.6 | -29.8 | -34.1 | -44.2 |
| 流动比率 | 7.0 | 3.6 | 4.9 | 5.2 | 6.3 |
| 速动比率 | 6.7 | 2.1 | 3.3 | 3.8 | 5.0 |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 应收账款周转率 | 5.9 | 4.8 | 4.8 | 4.8 | 4.8 |
| 应付账款周转率 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） | 0.86 | 1.14 | 1.35 | 1.08 | 1.97 |
| 每股净资产（最新摊薄） | 5.81 | 6.76 | 7.79 | 9.14 | 10.87 |
估值与投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- PE估值：2022E为22.0倍，2023E为16.7倍，2024E为13.1倍
- P/B估值：2022E为2.9倍，2023E为2.5倍，2024E为2.1倍
- EV/EBITDA：2022E为15.8倍，2023E为11.7倍，2024E为8.4倍
市场表现与风险
- 股价走势：如图所示，公司股价在2022年10月28日收盘价为22.62元
- 风险提示：包括养殖行业疫病爆发、新冠疫情反复、新产品研发进度不及预期等
分析师声明
- 分析师：孟鑫
- 执业证书编号：S0680520090003
- 邮箱：mengxin@gszq.com
免责声明
本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供客户参考，不构成任何投资建议。投资者应自行关注信息更新，公司不对其内容的准确性或完整性做出保证。
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