20210429-东兴证券-科前生物-688526.SH-核心产品快速放量_Q1业绩表现亮眼_5页_784kb

科前生物（688526）总结

核心内容概述

科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，业务覆盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等多个领域。2021年第一季度，公司实现营业收入3.19亿元，同比增长82.31%；归母净利润1.69亿元，同比增长82.47%，业绩表现亮眼。

主要观点

• 业绩增长显著：在非瘟疫情复发和生猪存栏逐步恢复的背景下，公司核心产品如伪狂苗、胃腹二联苗快速放量，带动Q1业绩大幅增长。
• 产品矩阵丰富：公司不断加大研发投入，建立和改造CHO高效表达平台等技术平台，为新型疫苗研发提供支撑。2020年获得2项新兽药证书和4项临床批件，并于10月上市猪瘟E2亚单位疫苗，进一步丰富产品线。
• 市场苗改革机遇：公司凭借研发、产品和营销优势，有望受益于市场苗改革和养殖规模化带来的非强免苗市场扩容机会。
• 财务预测积极：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.99亿元、7.72亿元和8.78亿元，EPS分别为1.29元、1.66元和1.89元，PE值逐步下降至22倍，维持“强烈推荐”评级。
• 现金流改善：经营活动现金流显著增长，2021年预计达691百万元，显示公司运营效率和盈利能力提升。
• 资产负债结构稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率均较高，偿债能力良好。

关键信息

财务指标预测

财务比率分析

研发与产品进展

• Q1研发费用2103.88万元，同比增长79.98%。
• 2020年获得2项新兽药证书和4项临床批件。
• 猪瘟E2亚单位疫苗于2020年10月上市。
• 猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗（HNX-12株）已通过复审，即将获得新兽药证书。
• 在研产品50余项，进展顺利。

风险提示

• 生猪产能恢复波动
• 市场苗推进和公司产品研发不及预期

未来重大事项

• 2021年5月11日召开股东大会

投资建议

公司凭借强大的研发能力、丰富的产品矩阵和领先的市场推广能力，有望在市场苗改革和养殖规模化背景下持续受益，维持“强烈推荐”评级。

资料来源

• 公司财报
• 东兴证券研究所

分析师简介

• 程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券从事农林牧渔行业研究，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。

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