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科前生物 (688526.SH) 2020年年报及投资分析总结

核心内容概述

科前生物在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升。公司凭借丰富的兽用生物制品产品线、强劲的研发能力和市场拓展，成为行业内的佼佼者。公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.9元，体现了对股东回报的重视。

主要财务表现

• 营业收入：2020年实现8.43亿元，同比增长66.15%。
• 归母净利润：2020年达4.48亿元，同比增长84.55%。
• 扣非归母净利润：2020年为4.31亿元，同比增长108.07%。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.96元/股。
• 总市值：约185.2亿元。
• 流通市值：约33.46亿元。
• 市盈率（PE）：2020年为41.4倍，2021E为25.9倍。
• 市净率（PB）：2020年为6.8倍，2021E为5.4倍。
• ROE：2020年为16.5%，2021E为20.9%。
• ROIC：2020年为103.7%，2021E为123.0%。

主要观点

• Q4业绩稳定：2020年第四季度公司营业收入增长101.5%，归母净利润增长147.6%，但环比略有下降。
• 产品结构丰富：公司是业内产品种类最丰富的企业之一，涵盖50个品类，包括猪苗、禽苗、宠物疫苗和诊断试剂等。
• 拳头产品销量高增：
  • 猪苗产品：2020年实现营收8.14亿元，同比增长69.7%，毛利率达83.7%，提升2.8个百分点。
  • 猪用灭活疫苗：销量增长66.3%，实现营收3.92亿元，毛利率提升至87.8%。
  • 猪用活疫苗：营收增长73%，毛利率达80.0%，提升4.1个百分点。
  • 禽苗产品：受需求放缓影响，营收下降31%，毛利率降至43.6%。
  • 宠物疫苗：营收增长24.6%，毛利率大幅提升28.66个百分点至38.1%。
  • 诊断试剂：营收增长142.2%，毛利率增加9.6个百分点至64%。

投资建议

• 投资评级：增持-A，预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.15亿元、9.07亿元、10.93亿元。
• EPS预测：2021E为1.54元/股，2022E为1.95元/股，2023E为2.35元/股。
• 成长性：预计公司未来三年净利润将保持稳定增长，2021E-2023E的净利润增长率分别为59.7%、26.8%、20.5%。
• 估值指标：PE和PB持续下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

关键信息

• 研发投入：2020年研发投入约6,000万元，同比增长24.7%，占营收比重达7%。
• 研发成果：公司已获得33项新兽药注册证书，其中27项为与华中农大合作研发。
• 产品优势：猪伪狂犬疫苗等产品市场份额第一，2020年新上市的猪瘟E2疫苗市占率快速提升。
• 风险提示：
  • 疫情蔓延的风险。
  • 行业竞争加剧的风险。
  • 产品推广不及预期的风险。
  • 人才流失的风险。

财务预测汇总

估值指标预测

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A级：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B级：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

分析师周泰声明，其具有证券投资咨询执业资格，研究内容和观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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