20220429-首创证券-苏博特-603916.SH-2022年一季报点评_业绩稳健_产能扩张助力市占率提升_3页_659kb

报告摘要

苏博特（603916.SH）2022年一季报总结

核心内容概述

苏博特发布2022年第一季度业绩报告，数据显示公司营收和净利润呈现不同趋势。尽管主业减水剂业务营收有所下滑，但功能性材料业务表现突出，成为公司业绩的重要支撑。公司同时持续推进产能扩张，布局全国基地，以提升市场占有率和降低运营成本。

主要观点

业绩表现
2022年一季度，苏博特实现营收7.16亿元，同比下降7.28%；归母净利润0.80亿元，同比增长2.79%；扣非归母净利润0.75亿元，同比下降0.89%。
- 高性能减水剂营收43033.77万元，同比下降9.05%，销量19.80万吨，同比下降11.96%。
- 高效减水剂营收2351.95万元，同比下降47.46%，销量1.23万吨，同比下降55.91%。
- 功能性材料营收9493.46万元，同比增长39.56%，销量4.58万吨，同比增长40.92%。
成本与价格变动
公司在原材料价格上涨背景下，通过提价来缓解成本压力，但销量下滑导致部分产品未能完全转嫁成本。
- 环氧乙烷采购价格下降0.12%，甲醛采购价格上涨14.90%。
- 高性能减水剂吨收入增长69.55元，高效减水剂吨收入增长307.63元，功能性材料吨收入下降20.20元。
产能扩张与布局
公司持续推进全国基地建设，优化供应链并降低运输与生产成本：
- 2021年四川大英基地建成，覆盖川渝双城经济圈。
- 广东江门华南基地预计2022年建成，强化大湾区市场布局。
- 计划投资13.8亿元在连云港徐圩新区建设年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目，聚焦特种聚醚和聚羧酸系高性能减水剂，靠近环氧乙烷原材料供应地，提升成本控制能力。
盈利预测
首创证券上调苏博特评级至“买入”，预计公司未来三年业绩稳步增长：
- 2022-2024年营收分别为53.86亿元、64.03亿元、75.94亿元，年均增速约19%。
- 归母净利润分别为6.44亿元、7.80亿元、9.50亿元，年均增速约21%。
- 对应PE分别为13.87倍、11.45倍、9.41倍，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务指标
- 资产负债表：2022年资产总计预计82.98亿元，资产负债率降至41.69%，显示公司财务结构优化。
- 现金流量表：2022年经营活动现金流预计428.37亿元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流亦为负，但现金净增加额有所改善。
- 利润表：2022年净利润预计644.25亿元，净利率维持在11.96%左右，ROE和ROIC稳步提升，反映公司盈利能力增强。
财务比率
- 成长能力：营收和营业利润增速稳定，预计未来三年年均增长19%和21%。
- 获利能力：毛利率维持在35.30%-35.70%之间，净利率逐步提升至12.51%。
- 偿债能力：流动比率和速动比率稳步上升，分别为1.87和1.69，显示公司短期偿债能力增强。
- 估值比率：P/E从16.77倍降至9.41倍，P/B从2.27倍降至1.54倍，估值逐步下降，体现市场对其未来增长预期的提升。