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行业研究总结：2016年非银行金融证券Ⅱ行业分析

核心内容概述

本报告发布于2016年3月28日，主要分析非银行金融证券Ⅱ行业的投资机会与风险提示。报告涵盖证券、保险、银行、转型金融、租赁、小额贷款、资管、新三板及沪港通等多个细分领域，分析政策动向、行业趋势、投资策略及重点推荐标的。

主要观点与关键信息

投资策略

• 证券行业：市场环境趋暖，利空因素基本消化，券商是市场弹性最高的板块。当前券商股估值处于历史低位，回调是配置良机。推荐逻辑包括：受益于多层次资本市场改革的大中型券商（广发、招商）；特色化、差异化券商（长江证券、国元证券）；次新股（宝硕股份、东兴证券）。
• 保险行业：保险板块具备低估值、业绩稳定、弹性佳的特征，是当前优选板块。推荐传统优质险企“新国太”和创新转型险企天茂集团、西水股份、华资实业。政策支持保险在扶贫、农业、巨灾等领域的发展，推动行业结构优化。
• 银行业：银行股估值处于历史底部，重点推荐民生银行、宁波银行、华夏银行、光大银行、招商银行。推荐逻辑包括：混改标杆（民生、华夏）、资产结构调整（宁波）、不良资产证券化试点（招商）、金控潜力（光大）等。
• 转型金融：关注创投、多元金融、金控板块。重点推荐大连友谊、辽宁成大、中航资本、鲁信创投、华西股份。

行业热点与政策动向

• 证券业：营改增政策对证券行业影响不大，整体税负变化不大。同业利息往来继续免税，但金融商品买卖差价仍需征税。证券行业属劳动密集型，职工薪酬占比较高，进项税抵扣有助于改善业绩。
• 保险业：2月原保险保费收入同比增长52%，其中人身险增长64%，健康险增长90%，显示保险意识复苏及产品市场化趋势。政府会议强调保险在扶贫和结构优化中的作用，推动行业加速发展。
• 银行业：银监会出台政策规范不良资产收购业务，禁止AMC为银行规避监管提供通道，推动不良资产证券化试点落地。行业将回归风险化解和资产价值提升的轨道。重点推荐银行分拆业务（民生、光大、华夏）和混改（民生、招商）。
• 租赁业：自贸区政策下，内资租赁审批权下放至省级单位，有利于行业发展。预计政策将在未来两三年内向全国推广。
• 小额贷款：广东鼓励小贷公司通过资本市场融资，规范融资流程，缓解融资难题。行业正进入规范发展阶段。
• 资管行业：券商集合理财产品规模持续增长，重点推荐广发证券、华泰证券等。资管业务是券商的重要收入来源。
• 新三板市场：市场活跃度上升，新增挂牌企业130家，累计达6283家。交易额和成交量环比显著增长，显示市场活力提升。
• 沪港通：沪港通净流入规模波动，整体呈震荡态势，周五因节假日无交易。

重点推荐标的

证券板块

• 广发证券
• 招商证券
• 长江证券
• 国元证券
• 宝硕股份
• 东兴证券

保险板块

• 中国太保
• 中国人寿
• 新华保险
• 天茂集团
• 西水股份
• 华资实业

银行业

• 民生银行
• 宁波银行
• 华夏银行
• 光大银行
• 招商银行

转型金融

• 大连友谊
• 辽宁成大
• 中航资本
• 鲁信创投
• 华西股份

风险提示

• 改革推进不及预期
• 市场波动风险
• 监管政策执行力度不足
• 保险行业风险暴露增加
• 小贷公司融资环境恶化

数据与市场表现

银行板块

• 本周银行指数下跌0.74%，但宁波银行涨幅为1.05%，成为板块亮点。
• 银行板块PB值为0.94，处于历史低位。
• A/H股溢价率显示部分银行股存在低估机会，如民生银行、中信银行等。

证券板块

• 券商指数周涨幅4.58%，周成交额环比上涨106.79%。
• 重点推荐券商包括西部证券、国海证券、东兴证券等，其中西部证券涨幅最大，达20.49%。

保险板块

• 保险指数连续两周上涨，本周涨幅1%，中国太保领涨。
• 天茂集团、西水股份、华资实业均上涨3%。

融资融券

• 截至3月25日，两融规模8751亿元，环比上涨4%。
• 融资余额8729亿元，融券余额22亿元。

股票质押

• 截至3月25日，周新增股票质押14亿股，市值246亿元。

承销发行

• 本周券商承销数量159家，主承销商募集金额合计1267亿元。
• 上市券商承销85家，占比57%。

新三板市场

• 本周新增挂牌企业130家，累计达6283家。
• 成交额50.8亿元，环比增长53.32%。

结论

2016年非银行金融证券Ⅱ行业在政策支持和市场回暖的背景下，具备较大的投资机会。证券、保险、银行等板块均展现出良好的增长潜力和改革预期，转型金融、租赁、小额贷款等细分领域同样值得关注。投资者应关注政策导向、行业趋势及标的公司基本面，把握改革红利与市场红利的双重机会。