20210831-安信国际证券-美的置业-03990.HK-资产负债结构进一步优化_4页_904kb

美的置业2021年半年度总结

核心内容

美的置业在2021年上半年实现了显著的收入增长和财务结构优化，表现出较强的市场竞争力和稳健的财务状况。

主要观点

收入与利润表现

• 收入增长：2021年上半年收入同比增长57.8%至330亿元人民币，达到历史高点。
• 净利润提升：净利润同比增长27.5%至3002亿元人民币，但归母净利润仅增长6.5%，主要受项目结转权益比下降影响。
• 核心净利润：扣除非核心损益后，权益核心净利润同比增长8.1%，显示公司主营业务的盈利能力有所增强。
• 盈利能力：毛利率同比下降5.7个百分点至20.7%，但对比去年下半年已逐步稳定。核心经常性净利润率从9.2%下降至6.3%，表明公司运营成本有所上升。

土地储备与城市更新

• 土储情况：截至2021年6月，公司总土储约6300万平米，权益可售货值约5000亿元，显示较强的土储资源。
• 城市更新：上半年新增逾千万平米旧改合同，预算货值约1360亿元，期末锁定约2370亿元货值的旧改项目，进一步稳定土储资源。
• 区域布局：公司新增项目中，一、二线及强三线城市占比约87%，核心区（沪苏、浙闽、珠三角）占三分之二，深耕策略有效控制风险。

资产负债结构优化

• 资产负债率：截至2021年6月，资产负债率约为74.7%，较去年底改善1.7个百分点。
• 净杠杆比率：净杠杆比率约为58%，远低于行业标准的100%，显示公司杠杆控制较好。
• 现金短债比：现金短债比为221%，优于规定的100%，流动性风险较低。
• 融资成本：上半年加权平均融资成本约4.9%，融资能力较强。

关键信息

财务数据概览

估值与评级

• 投资评级：买入，目标价为每股19.4港元，当前股价为15.08港元，存在上涨空间。
• 目标估值：NAV拆让提高至50%，反映市场对公司未来增长的预期。
• 财务指标预测：预计2022年核心税息折摊前利润将增长24.7%，核心息税前利润增长25.2%，核心经常性净利润增长27.0%。

风险提示

• 银根紧缩：房地产行业融资环境趋紧，可能影响销售和项目推进。
• 政策调控：国内房地产调控力度升级，可能对市场产生压力。

公司动态

• 土地储备：公司持续优化土地储备结构，新增项目多集中在高价值区域。
• 销售表现：公司上半年销售去化率高达97%，回款率87.5%，显示较强的销售和回款能力。

其他信息

• 公司结构：卢德燕持股78.58%，黄焯伟为房地产行业分析师。
• 客户服务：提供客户服务热线（香港：2213 1888；国内：4008695517）。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，投资需自行判断并咨询专业人士。

财务预测摘要

总结

美的置业在2021年上半年表现出强劲的收入增长和财务结构优化，核心净利润增长稳定，资产负债结构优于同业，显示出公司在行业中的竞争优势。公司通过城市更新锁定土地资源，进一步增强土储质量。尽管毛利率仍处于较低水平，但整体盈利能力和运营效率有所提升。公司维持买入评级，目标价为19.4港元，但需关注银根紧缩和政策调控带来的潜在风险。