20210927-美尔雅期货-铜周报_全球库存进一步下降_铜价区间偏强表现_26页_1mb

报告摘要

全球库存进一步下降，铜价区间偏强表现

核心内容总结

本报告分析了2021年9月27日铜市场的宏观面、产业基本面及其他影响因素，指出在全球库存下降及基本面支撑下，铜价呈现区间偏强走势，且不建议在此位置做空。

主要观点

宏观面

发达国家制造业PMI回落：9月欧元区、英国和美国制造业PMI均出现回落，显示制造业复苏进入第二阶段，即过热-滞胀过程，后期可能维持高位震荡。
中国制造业PMI表现疲软：8月中国制造业PMI为50.1，连续四个月回落至荣枯线附近，新订单和新出口订单指数下滑明显，显示需求端压力。
通胀与货币政策：中国CPI同比上涨0.8%，PPI上涨9.5%，CPI与PPI剪刀差扩大，压制下游加工利润。美联储9月会议偏鹰，Taper时间表计划在11月宣布、12月执行，10月非农数据可能影响市场情绪。
美元指数走势：美元指数高位震荡，运行于93上方，但随着美国债务上限问题的解决，宏观情绪有所缓和。

产业基本面

铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，但中国铜精矿进口量出现负增长，自2011年以来首次出现。8月进口量同比减少18.86%，1-8月累计进口同比减少7.5%。
TC反弹与冶炼利润改善：SMM进口铜精矿指数（周）报65.29美元/吨，较上周上涨2.88美元/吨，现货TC反弹，冶炼利润因硫酸价格改善而提升，但环保限产影响产量增长。
精炼铜产量：8月中国精炼铜产量同比减少2.24%，但1-8月累计产量同比增加5.1%。部分地区受限电影响减产，但整体符合预期。
精炼铜进口量：8月精炼铜进口量同比减少41%，1-8月累计进口量同比减少15%，显示国内需求增强。
废铜供给紧张：8月再生铜原料进口量环比减少13.1%，进口成本高及海关检验严格抑制进口，预计年内废铜供需难以改善。
精废价差收窄：本周精废价差收窄至316元/吨，显示废铜价格偏高，对电解铜消费提振有限。

消费端分析

电线电缆行业：电源和电网投资同比略有增长，四季度仍有上升空间，显示行业投资持续。
空调市场：8月空调产量和销量同比分别增长15.6%和9.6%，三季度销售韧性较强，库存拐点出现，四季度生产旺季可期。
汽车行业：整体汽车产销同比下滑，但新能源汽车产销逆势增长，8月分别达30.9万辆和32.1万辆，同比增长均超1.8倍，显示新能源汽车需求强劲。
房地产行业：8月房屋竣工面积累计同比增长26%，显示竣工周期加速，但新开工面积同比下滑3.2%，显示市场仍面临一定压力。

其他要素

库存持续下降：三大交易所铜库存减少2.4万吨，LME和SHFE库存加速去化，国内保税区库存降至26.23万吨，接近前低。
升贴水高位运行：LME铜现货升水维持在10美元/吨以上，国内现货升水也持续走高，显示市场对铜的强劲需求。
基差走势：铜1#上海有色均价与连三合约基差为430元/吨，显示现货价格相对期货合约溢价明显。
CFTC非商业净持仓：多头持仓减少，空头加仓，显示市场在中秋期间谨慎情绪加剧，多头止盈，空头布局。

关键信息

全球库存下降：中国保税区库存加速去化，接近前低，LME铜库存也持续减少，显示市场供需紧张。
铜价支撑强劲：高升水和低库存对当前价格形成较强支撑，铜价探底回升至69500元/吨一线。
不建议做空：在Taper尚未到来前，宏观情绪边际缓和，基本面支撑强劲，不建议在此位置做空头。
宏观不确定性：10月非农数据可能带来变数，需密切关注。
限电影响有限：尽管部分地区受限电影响，但整体产量未出现明显下滑，对终端和库存影响有限。

行情展望

短期走势：铜价在宏观情绪缓和和基本面支撑下，有望继续反弹。
中期趋势：全球库存进一步下降，基本面支撑强劲，但经济降速压力仍存，需关注限电对终端需求的影响。
市场情绪：随着Taper尚未到来，宏观情绪有望继续缓和，支撑铜价维持偏强走势。

数据来源

本报告数据来源于美尔雅期货研究院、万得及交易所官网公开资料。

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