20220815-美尔雅期货-美国通胀压力现缓解迹象_锌价重心进一步上移_17页_1mb

美国通胀压力现缓解迹象，锌价重心进一步上移

核心观点

• 宏观层面：美国7月CPI数据为8.5%，低于市场预期的8.7%，显示通胀压力有所缓解。与此同时，中国7月新增信贷和社会融资规模均低于预期，反映国内经济仍面临一定压力。
• 基本面：全球锌精矿产量同比小幅下滑，国内精炼锌产量亦有所减少，主要因冶炼厂检修较多。然而，随着检修结束，供给端可能逐步恢复。
• 加工费与利润：进口矿加工费环比上调，国产矿加工费亦上涨，但硫酸价格下跌影响了冶炼厂利润。欧洲能源危机加剧，导致进口亏损扩大，国内出口量增加。
• 消费端：国内基建投资维持高增速，但房地产持续下滑，成为消费端的主要拖累因素。汽车和家电产量有所回升，但整体消费复苏仍需时间。
• 策略建议：整体基本面多空交织，锌价或趋向于高位震荡。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 全球产量：2022年5月全球锌精矿产量为107.53万吨，同比下滑2.94%；1-5月累计产量为508.44万吨，同比下滑2.06%。
• 国内产量：2022年1-7月精炼锌累计产量为344.7万吨，同比减少2.44%。6、7月检修较多，预计下半年供给将出现边际增量。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 进口量：6月进口锌精矿29.33万实物吨，同比大增24.01%。
• 加工费：截止8月12日，进口矿加工费为175美元/吨，环比上调10美元/吨；国产矿加工费为3850元/吨，环比上调50元/吨。
• 进口利润：由于沪伦比偏低，进口亏损扩大，但部分月份出口有利润，导致国内出现罕见的精炼锌出口。

2.3 精炼锌产量

• 全球产量：2022年5月全球精炼锌产量为113.47万吨，同比减少0.05%；1-5月累计产量为566.45万吨，同比减少2.28%。
• 国内产量：7月国内精炼锌产量为47.59万吨，同比减少7.63%；1-7月累计产量为344.7万吨，同比减少2.44%。

2.4 冶炼厂利润估算

• 利润来源：硫酸是当前冶炼厂的主要利润来源，但近期价格大幅下行。
• 加工费与利润：加工费上涨和锌价上涨对冶炼厂利润有利，但进口矿在部分情况下仍处于亏损状态。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 进口趋势：1-6月国内精炼锌进口同比减少81.78%，出口则同比大幅增加1744.24%。
• 沪伦比影响：由于沪伦比长期偏低，进口亏损扩大，而出口在部分情况下有利润。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 镀锌板带：1-6月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.36%，但出口下滑较多。
• 五金行业：4、5月五金生产景气指数为近几年最低，受疫情冲击影响较大，外贸指数优于生产指数。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：1-6月基建投资完成额累计同比增加9.25%，6月当月数据延续景气。
• 房地产下滑：7月房地产数据进一步下滑，1-7月房屋施工面积累计跌幅扩大至3.7%，竣工面积跌幅扩大至23.3%，新开工跌幅扩大至36.1%。
• 汽车与家电：7月汽车产量同比大增31.78%，家电产量亦有所好转，但房地产仍是消费端的主要拖累项。

其他指标

4.1 库存

• 国内库存：锌国内社会库存为12.49万吨，周内累库0.59万吨；上期所锌库存为8.72万吨，周内去库0.17万吨。
• LME库存：LME锌库存为7.45万吨，周内累库0.06万吨，注销仓单占比回落至36.71%。
• 趋势：国内库存去库速度放缓，随着检修产能恢复，库存出现累库。

4.2 现货升贴水

• LME现货升贴水：截止8月12日，LME0-3升贴水报98.75美元/吨。
• 上海物贸现货升水：上海物贸锌现货升水335元/吨，内外现货升水均较高。

4.3 交易所持仓

• LME锌持仓：截止8月5日，LME锌投资基金净多持仓为35650手，环比减少230手。
• SHFE持仓：截止8月12日，SHFE多单前十会员净多单为5783手。

4.4 供需平衡表

• 全球供需：2022年5月全球精炼锌产量为113.47万吨，消费量为113.86万吨，供给缺口为0.39万吨。
• 供需趋势：由于中国疫后消费恢复，全球供需由过剩转为紧平衡。下半年供需平衡的关键在于国内消费增量能否抵消海外消费下滑和供给端小幅恢复的影响。
• 预期：全球锌消费前景转弱，预计供给缺口将持续收窄，或在下半年转为小幅过剩。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此决策与本公司及作者无关。
• 本报告版权为美尔雅期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。