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美国：联储明确QE退出时间

核心内容

美联储在2013年6月19日的货币政策会议上决定维持联邦基金利率在 $0 - 0.25%$ 的区间不变，并继续每月850亿美元的购债计划。美联储主席伯南克在会后表示，预计将在今年减缓购债步伐，明年年中前结束量化宽松（QE）操作，结束时失业率可能在7%左右。这一决定符合市场预期，表明美国经济已实现温和复苏，全年预期增速在 $2.5%$ 左右，通胀压力不大，CPI连续低于 $2%$ 的目标。

主要观点

• QE退出时间明确：伯南克首次明确表示将在明年年中结束QE，为市场提供清晰预期，有助于稳定中长期经济和市场波动。
• 经济复苏迹象明显：美国经济温和复苏，一季度GDP增速为 $2.4%$，全年预期增速 $2.5%$，家庭支出和企业投资增加，楼市表现改善。
• 房地产市场回暖：NAHB6月房屋市场指数升至52，为7年来首次突破50分界线；5月成屋销售月率增长 $4.2%$，中间价同比上升 $15.4%$，新屋开工年率增长 $28.6%$。
• 通胀压力可控：5月CPI年率增长 $1.4%$，月率增长 $0.1%$，核心CPI年率增长 $1.7%$，均低于目标水平，表明通胀尚未成为主要问题。
• 美元走强，资产价格波动：QE退出预期推动美元走强，10年期国债收益率升至 $2.47%$，股票市场受流动性调整影响承压，但经济复苏可能支撑其未来表现。

关键信息

• 失业率与通胀目标：美联储认为，失业率降至7%左右、通胀维持在 $2%$ 范围内是结束QE的条件。
• 资产负债表扩张：美联储资产负债表规模持续上升，至 $3.427$ 万亿美元，需谨慎退出以避免市场剧烈波动。
• 出口与贸易赤字：日本因日元贬值，5月出口增长 $10.1%$，创2010年12月以来最高增速，但贸易赤字仍为 $9,939$ 亿日元。
• 欧元区经济见底信号：欧元区6月综合PMI升至48.9，为2012年3月以来最高水平；消费者信心指数上升，显示经济复苏迹象，尽管仍处于收缩区间（PMI < 50）。

其他经济体表现

• 日本：出口增速创2年半新高，日元贬值刺激出口，加上美国经济好转，预计日本经济将继续复苏。
• 欧元区：德国和法国PMI均超预期，经济有望在二季度见底，但内需受限于高失业率。
• 新兴市场：中国等新兴经济体经济下滑对欧元区出口形成压力。

总结

美联储明确表示将在明年年中结束QE，为市场提供清晰预期，有助于稳定资产价格波动。美国经济温和复苏，失业率有望降至7%，通胀维持在目标范围内，房地产市场持续回暖，带动房价上涨。日本因日元贬值，出口表现强劲，但贸易赤字仍存。欧元区经济在二季度见底，PMI创15个月新高，消费者信心改善，但高失业率仍是制约因素。整体来看，发达经济体正逐步走出低谷，但复苏过程仍需时间。