20140216-中国银河-国际经济周报第139期_美联储维持QE退出_18页_2mb

美联储维持QE退出

核心内容

美联储在2014年2月11日的耶伦首次国会作证中明确表示，将继续维持当前的货币政策，保持退出量化宽松（QE）的节奏。尽管美国经济温和复苏，但就业市场尚未完全恢复，通胀压力有限，因此美联储不会在失业率低于6.5%时立即启动加息。耶伦强调，即使失业率下降，也不会轻易改变宽松政策，预计年内完成停止购债操作。

主要观点

• 就业市场未完全复苏：虽然失业率下降至6.6%，但耶伦指出就业市场仍存在大量闲置，结构性失业问题依然存在。
• 通胀压力有限：当前通胀水平仍处于低位，美联储将优先确保通胀受控，以维持美元在全球经济中的重要地位。
• QE退出节奏不变：美联储将按照每月削减100亿美元的节奏退出QE，除非出现经济与就业的大逆转。
• 金融系统支持良好：美联储在支持金融系统方面取得长足进步，为经济复苏提供了有力支撑。

关键信息

• 美国经济数据：1月零售销售月率下降0.4%，工业产出月率下跌0.3%，但消费者信心指数上升至81.2，为8个月来最高。
• 预算赤字下降：1月预算赤字降至104.2亿美元，主要由于经济好转带动税收增加。
• 欧元区经济复苏：第四季度GDP季率增长0.3%，德国和法国经济增长优于预期，带动欧元区整体复苏。
• 日本财政问题：2013年底政府未偿债务达1017万亿日元，占GDP比例高达208%，面临严重的财政可持续性挑战。
• 印尼与韩国的政策动态：印尼央行维持基准利率7.5%不变，韩国央行也维持基准利率2.5%不变，主要由于经济复苏和通胀控制的考量。

发达经济体一周动态

美国

• 零售销售：1月零售销售月率下降0.4%，创一年来最差表现，主要受严寒天气影响。
• 消费者信心：2月密歇根大学消费者信心指数初值为81.2，高于预期，显示消费者对未来经济持乐观态度。
• 失业数据：周申请失业人数上升0.8万人至33.9万，凸显就业市场复苏不平衡。
• 工业产出：1月工业产出月率下跌0.3%，创2009年5月以来最大跌幅。
• 预算赤字：1月预算赤字远低于预期，主要由于经济好转带来的税收增加。

欧元区

• GDP增长：第四季度GDP季率增长0.3%，好于预期，显示经济复苏加速。
• 核心国表现：德国和法国经济均优于预期，带动欧元区整体复苏。
• 贸易数据：12月贸易帐盈余139亿欧元，出口下跌幅度大于进口，显示出口仍是主要经济驱动力。
• 投资者信心：2月Sentix投资者信心指数升至13.3，为2011年4月以来最高，显示市场对欧元区前景持乐观态度。

日本

• 通缩缓解：1月CPI年率增长1.3%，显示通缩压力有所缓解，但仍面临通胀目标未达的挑战。
• 政府债务：未偿债务创新高，占GDP比例达208%，财政可持续性问题严峻。
• 核心机械订单：12月核心机械订单下滑15.7%，创纪录最大跌幅，显示企业投资意愿不足。
• 经济观察家指数：1月经济观察家前景指数大跌至49.0，创13个月最低，反映市场对经济前景的担忧。

新兴经济体一周动态

印尼

• 基准利率不变：印尼央行维持基准利率7.5%不变，符合通胀目标，显示政策稳定性。
• 贸易顺差：12月实现贸易顺差15亿美元，经常账户赤字有望缩小。
• 外汇储备：1月底外汇储备达1006亿美元，有助于稳定印尼盾汇率。
• 通胀情况：1月通胀率为1.07%，处于可控范围，但预计7月将出现通胀高峰。

韩国

• 基准利率不变：韩国央行维持基准利率2.5%不变，显示对经济复苏和通胀的谨慎态度。
• 出口增长：1月出口额同比减少0.2%，但日均出口额增长8.9%，显示外部需求改善。
• 制造业PMI：1月制造业PMI升至51.0，显示经济复苏动能增强。
• 外汇储备：1月末外汇储备达3483.9亿美元，创历史新高，增强抗风险能力。

结论与影响

结论

• 美联储政策：将继续维持当前的QE退出节奏，宽松政策预计持续至年内。
• 发达经济体：美国经济温和复苏，但就业市场仍需时间恢复；欧元区经济复苏加快，德国为增长引擎；日本面临严重的财政可持续性问题。
• 新兴经济体：印尼和韩国经济复苏态势良好，印尼外汇储备增加，韩国抗风险能力强，但需警惕外部因素对经济的影响。

影响

• 金融市场：耶伦的证词提振了市场信心，黄金价格上涨，美元指数反弹，大宗商品承压。
• 资本流动：美联储的宽松政策可能促使资金回流美国，对新兴市场形成压力。
• 汇率波动：印尼盾成为亚洲表现最佳货币之一，但需警惕热钱回流风险。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，清华大学经济管理学院博士后，中国银河证券研究部。
• 周世一：宏观经济研究员，中国人民大学经济学院博士，中国银河证券研究部。
• 刘娟秀：宏观经济研究员，英国格拉斯哥大学经济学博士，中国银河证券研究部。

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